上调2017年A/H股自上而下盈利预测至13.6%/13.9%

　　中金宏观组进一步上调2017年实际GDP增速至6.8%（原值6.7%）；名义GDP增速至11.5%（原值9.3%）。上调PPI指数2017年同比增速至7.5%（原值3.6%）；CPI指数微调至2.6%（原值2.5%），我们相应更新A/H股自上而下的盈利预测。

我们自上而下预计2017年A股非金融盈利增速为21.1%

　　基于目前的宏观假设，我们自上而下预计2017年A股非金融盈利增速为21.1%（原预测11.9%，中上游行业低基数效应下非金融盈利显现高弹性特征），并根据中金金融组观点预计金融行业2017年增长在8.2%左右（原值5%，银行不良周期和盈利周期反转态势更为确定，主流券商1月各项盈利情况好于预期），综合来看自上而下预测2017年A股全市场盈利增长为13.6%（原值7.9%）。根据朝阳永续统计，目前市场对于全部A股/金融/非金融的2017年简单加总的一致预期分别为23.5%/8.8%/40.0%。从一季度的情况来看，结合宏观组对于2017年一季度名义GDP增长11.4%、CPI/PPI同比2.1%/7.6%等最新预测并考虑A股中上游行业业绩相对低的基数，我们预估今年一季度A股非金融行业的业绩增速可能在30%以上。分行业来看，预计受益于经济回暖及原材料价格回升且去年同期基数偏低的石油石化、煤炭、钢铁、建材、部分化工及传统机械行业的业绩在一季度和今年全年均有望保持相对高的增长，而偏下游消费及科技类行业增速相对平稳。

　上调海外中资股2017年的非金融盈利增速至23.5%。

　　上调海外中资股2017年的非金融盈利增速至23.5%（原值19.7%）。并根据自下而上汇总的2017年金融行业盈利增速8.0%（原值4.4%），海外中资股市场整体盈利增速将达到13.9%（原值10.2%）。对比当前的一致预期来看，我们的预测略高于市场共识的13.6%。

　　近期市场对于2017年的盈利一致预期也在继续提升，这种现象近四年来还是首次出现。

　　近期市场对于2017年的盈利一致预期也在继续提升，这种现象近四年来还是首次出现。如图表3所示，沪深300(3448.667, 2.44, 0.07%)指数的2017年净利润预测从去年年底至今出现持续回升迹象，尤其是非金融板块（主要为偏中上游公司）盈利预期回升的更为明显，香港中资股盈利预期也逐步企稳并有被上调趋势。这与2014~2016年盈利预测均呈持续下行的趋势有明显差异，反映市场对于上市公司整体业绩增长的信心正在从此前的谨慎犹疑中逐渐恢复。

　经济增长持续改善有利于支持两地市场表现，H股整体机会好于A股
H股未来有望继续跑赢A股。年初至今A股市场虽小幅上涨但整体走势略显谨慎，港股则是全球表现最好的市场之一。这种走势符合我们之前港股将走牛并强于A股的判断。上周末央行发布的4季度货币政策执行报告表明政策层对于国内经济环境下行压力的担忧有所减轻，未来将更为关注通胀预期以及房价和社融的潜在风险，货币政策可能继续转向稳健中性。在这种增长复苏、货币与流动性微调的背景之下，A股作为流动性相对封闭且估值略高的市场受到的压制比流动性开放、估值偏低的港股要大。

　　往未来看，我们认为目前的货币政策只是从较为宽松的状态开始转向，对实体经济尚未形成较强的约束力，对市场的影响也暂时局限于流动性层面，对A股走势也不用过度悲观，对港股则可以更加积极。重点依据景气程度提升及改革两条主线来关注结构性机会。一季度PPI指数继续上行、名义GDP回升趋势下，我们建议在操作上可以继续关注受益于经济回稳、景气度较高、估值不高的偏周期性行业、金融行业及盈利有保障的偏消费行业。

                                                                                                                                                                                       来源：新浪财经