节能环保：环保风暴或成常态，倒逼产业完成转型

8月7日开始，第四次中央环保督察的8个督察组开始进驻各目标省份。本次中央环保督察分别覆盖吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆，预计持续时间约1个月。我们认为，随着环保督察覆盖的稳步推进，对于烟气、污水、固废等领域的核查治理层层加码，将进一步倒逼相关产业进行转型。本轮核查完毕后，环保治理的长期需求或将开启。
        理由
        中央环保督察执法力度趋严，查处问题数量激增。在过去的三次督察中，总共立案的数量从2766件上升到了8687件，处罚+问责人数从3585人上升到了5065人，执法力度明显趋严。从案件数量来看，东部各经济发达省份案件数量显著高于中西部地区，反映出沿海地区环境污染问题依然严重。
        显性污染依然是督察关注的重点。烟气污染，水污染和固体废物污染依然是举报案件的集中板块，也表明环保督察的短期重心依然放在治理显性污染方面。烟气治理方面，关停小锅炉和整治散煤燃烧仍然是重中之重;水污染防治方面，整治流域劣V类水体一直是通报问题的解决方案的核心;固废领域，危废的集中处置和防止偷倒漏倒将是未来1-2年的爆发点。
        环保核查风暴或将常态化，相关污染行业或被倒逼转型，环保治理长期需求将开启。从前三次环保督察的情况来看，在钢铁，焦炭，PVC等冶炼，化工行业，相关产品均出现了较大幅度的涨价，这和环保督察中相关企业被大量关停整治有密切关系。前三次督察的间隔期间，中央和地方抽调人员，组成28个督察小组在各地进行不断回查。显示出环保核查不停歇的决心和趋势。本次第四次环保督察的核心依然是“先关停，再治理”，我们认为，这种思路很可能会加快国内重污染行业的转型，化工、钢协、水泥、电解铝等行业或将迎来集中度更加提升的关键时期，同时，环保治理的需求也将随之进一步提升。
        风险：政策推进低于预期。

化工板块：化工大省治理力度加码，看好五方面投资机会

第四批中央环保督察全面启动，将进驻山东、浙江等省市，叠加“2+26”环保专项督查，预计下半年环保力度进一步加大。我们预计由于环保趋严导致景气度上行有望超预期的行业包括分散染料、环氧丙烷、粘胶短纤、钛白粉和草甘膦。
        理由
        山东、浙江等传统化工大省重点开展第四批环保督察，力度预期更加严厉。根据中国石油与化学工业协会统计，国内石化行业产值前列的省市为山东、江苏、浙江、广东、辽宁等，本轮督察重点省市山东和浙江石化行业主营业务收入位居全国前三，占总产值的比重分别为21%和7%。预计第四批环保督察将延续前三批的高压态势。同时叠加“2+26”专项督查，未来有望继续加码。
        我们预计督察地区产能影响较大的化工品超过10种。主要包括：分散染料，环氧丙烷，粘胶短纤，MDI，氨纶，PVC，烧碱，纯碱，钛白粉，草甘膦等。预计下半年往后，全国化工行业环保力度进一步加大，污染较高、督察地区产能占比较大的化工品受环保停产、限产影响供给端有望收紧，中长期看好环保趋严将促进行业集中度提升与产品价格的上涨，利好行业龙头企业发展。
        重点看好分散染料、环氧丙烷、粘胶短纤、钛白粉及草甘膦等行业的投资机会。在我们统计的41种化工产品中，第四批环保督察所覆盖的8省市叠加“2+26”环保专项督查地区共涉及22种化工产品产能占全国50%以上。我们预计相关化工品将受益于环保趋严带动的价格上涨与盈利超预期上调，重点看好分散染料、环氧丙烷、粘胶短纤、钛白粉及草甘膦等行业的投资机会。
        盈利预测与估值：中央环保督察的全面启动与全国覆盖，以及环保政策的不断完善与监督治理常态化，我们预计环保对落后产能的约束以及供需好转有望长期利好相关行业与公司。
        风险：环保执行不及预期。

                                                                                                                                        来源：中金公司