枫池资产投资总监 任竞辉

A股持续走软，成交量和融资余额屡创新低，人气低迷。我们认为，只要能相对准确认识与把握当前的经济形势及其与股票市场的相互作用，可以有效避免无谓的投资损失，并抓住下一次行情的机会。

本周的一件大事是《人民日报》刊登权威人士专访《开局首季问大势》，对一季度的货币政策提出了质疑，对未来一定时期内的经济走势定了调子。此前股票市场部分敏感的机构已经开始对宽松的货币政策延续性问题表示忧虑，而文章这一表态以及周末公布的四月份信贷数据让这一忧虑兑现。货币政策无疑是对A股市场最大最直接的影响因素，政策的转向或者收紧，无疑将加速市场的探底进程。

我们认为，对于在A股漫漫熊市中挣扎的投资者来说，这反而是好事，曙光并不遥远了。决定股市方向的因素不是经济数据本身，而是经济运行的内在逻辑，即预期。从2007年GDP增速走入下降通道，依然经历了2012-2013年的结构性牛市以及2014-2015年的全面牛市行情，其中预期起到了决定性因素。2014年开始的国企改革、供给侧改革、互联网+等一系列代表正确方向的改革预期，让投资者看清了改革的方向，找到了经济重拾升势的逻辑。而今年一季度以来的政策组合，让投资者陷入了预期的混乱，原来预期的改革看不到了，甚至发生了180度的转向，这是投资者最不愿意看到的场景。这几年投资者已经接受了中国经济增速下台阶的事实，但前提必须是经济结构的调整，经济增长方式的转变。事实证明，正确的改革方向即信心，是影响股市方向的最大因素。

历史证明，多余的流动性并不一定能带来股市的上涨，反而会催生更多的旁氏骗局，最终会带来错误的资产定价。虽然市场还在寻底的进程之中，但高层对经济的客观认识、对经济结构调整的决心，无疑使投资者看到了经济重回正确方向的希望。专业的投资者现在需要做的，是认清经济结构调整的方向，储备优秀的上市公司标的，迎接股指下跌带来的战略性建仓机会。

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