枫池资产投资总监 任竞辉

3月以来，A股市场总体维持震荡，两会前行情比较平淡。截至上周五，上证报收3212.76点，深成指报收10451点，创业板相比较前几周有一定反弹，收1950点，周涨幅1.13%。行业方面，行业涨幅前三为家用电器(3.88%)、通信(2.47%)和食品饮料(1.79%)；涨幅后三为有色金属(-0.81%)、建筑装饰(-1.09%)和采掘(-1.49%）。去年表现较好的周期股近期发生大幅回调，消费股龙头继续上扬，沉溺已久的成长股迎来了难得的反弹，影视游戏、人工智能、新能源锂电等板块近期均表现不错。

3月以来，两会的召开无疑是最受各界关注的事件。两会提出了6.5%以上的经济增长目标，提出财政政策要更加有效，货币政策转向中性。两会强调了深化改革，突出国企混改、金融改革；继续关注供给侧改革；深入推进农业供给侧结构性改革；同时提出了主动扩大对外开放，推进“一带一路”建设；环保治理，重点在大气污染治理。其中，在今年“两会”刚被写入《政府工作报告》的人工智能值得重点关注。A股也不甘寂寞，相关个股上周均出现大幅上涨。值得注意的是，本次人工智能主题持续时间超过了市场的预期，去年下半年以来，市场普遍抛弃了成长股，TMT成为了大家避之不及的板块，按照最近半年多来的市场风格，此类事件性冲击最多是一日的脉冲行情，然而这波人工智能主题持续时间已超过一周，而且似乎尚没有结束。我们认为，这可能是市场风格发生逆转的一个潜在信号。此外，随着2月份新能源车销量超预期和游戏公司2016年财报普遍靓丽的因素刺激，3月份以来新能源车板块和游戏板块也有较大的涨幅。市场近期虽然仍体现出对白酒、家电等防御性板块的偏爱，但是成长股开始重新受到市场关注。

去年国庆节后，行情上涨的主力一直是大盘蓝筹股。在蓝筹上涨的同时，中小创暴跌。沪指从去年的2969点涨到最高3301点，而中小板指从7000多点跌到最低不足6000点，创业板指从2200点上方跌到最低1784点。根据最新一周的数据，本周A股总体PE(TTM) 21.64倍， 创业板本周PE（TTM）约为60.88倍，中小板本周PE（TTM）约为45.42倍。目前创业板的估值仍然较高，但是整体估值已经大幅下降，无论是绝对估值还是相对主板的估值，均处于最近3年以来较低的位置，已经回到了2013年末的水平。大盘上涨创业板继续暴跌的态势也不可能长期维持。可以看到，三月份以来，中小创表现一直强于大盘蓝筹，这与蓝筹连续上涨六个月短期获利盘回吐有很大关系。

2月CPI同比涨幅大幅回落至0.8%，为2015年1月以来最低；PPI涨7.8%，创2008年以来最高。通胀压力持续弱于预期，通胀约束尚不必过度担忧。可能的风险点在于外部冲击，美国2月份非农超预期提高了美国3月份加息的概率，韩国总统被弹劾下台使得周边局势更加扑朔迷离。因此，我们认为，在外围各种不确定因素情况下，目前应主要关注那些有业绩支撑的内生性成长股。

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