争论漂亮50，不如挖掘新漂亮50

枫池资产投资总监 任竞辉

过去一个月的市场让很多新老投资者难以淡定，一方面大部分股票走出破位走势，另一面却有少数股票高歌猛进、日日新高。有两个周末的朋友圈被漂亮50的话题刷屏。这种一九行情在A股历史并不鲜见，以前有过金融权重股领涨的一九行情、有过主题黑马的逆市上涨、有过次新板块的一枝独秀，也上演过周期股的完美逆袭，貌似这类黑暗中的亮点可以心平气和地被广大投资者接受，而这次业绩稳定估值低的老白马行情却让很多投资者无法平静，其中不乏职业投资者。可以得出的一个结论是这次的监管风暴正在深刻影响投资者的投资行为，尤其在经济复苏并不持续、金融系统缩表的大背景下，机构投资者的风险偏好正在迅速降低、业绩的确定性正在成为首要投资要素。

接下来一个问题是漂亮50是否能持续。我的观点是会，但漂亮50会变，固守于老漂亮50的估值体系会落后，固守于老漂亮50的选股要素也会落后。说白了，市场会有新的漂亮50取代老的漂亮50。那么可能的中期变化是什么呢？我觉得是放弃对市场博弈的投入，回归以业绩为核心的基本面投资。最近在一篇券商策略报告里看到关于机构对各行业配置比例的统计，其中对电子等行业的配置在历史最高位、对金融股的配置比例在历史最低位。这个统计有没有意义呢？有。但我觉得其意义不在于让投资者去反向博弈，而是挖掘其中的中期趋势。电子行业配置比例越来越高，短期看是年报季报业绩好，长期看是这个行业是中国大陆的产业竞争优势提升最快的领域。十年前A股百亿市值的电子股很少见，TMT没有千亿级的标的。现在A股300-500亿只能算中等市值，海康威视市值站稳2000亿，一批细分行业龙头市值正在奔向千亿。这种背景下如果还带着博弈的思维去做反向配置，可能胜在一时，输在未来。

三月份与机构投资者沟通的材料中，在回答“未来A股市场最大的风险”这个例行问题时，我的回答是“监管政策的风险”。这个风险很快兑现，并带来市场的短期急挫。不幸的是我们的基金没有知行合一及时减仓，幸运的是我们的重仓股在这一轮调整中纷纷创出历史新高。这一轮所谓的漂亮50，我们绝大部分都没有，白酒没有、家电少许。在白热化的漂亮50讨论中，我们一遍又一遍的反思组合，既有失落感又有安全感。失落的是没有重配过去半年表现优异的行业、也没有抓住这些行业的龙头，感到安全是因为我的组合并不在风口浪尖，没有引起市场的瞩目，说明空间还很大。

与其争论漂亮50，不如潜心挖掘下一批漂亮50。

免责声明：

本栏目所提供的文章仅代表作者个人观点，仅供参考。投资者据此做出的任何投资决策，枫池资产不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。