枫池资产投资总监 任竞辉

去年和投资者沟通时的观点：A股最大的风险是监管，最大的机会是已经持续了两年的监管。前者决定了短期不会有牛市，后者决定了短期不会有熊市。

这次小股灾源于部分机构投资者过度憧憬经济的复苏进程，操作上急于抢筹后周期的银行股。

供给侧改革带来了周期行业利润大幅提升，即便如此，周期股上涨也是一波三折反复质疑。市场对经济复苏需要一个反复印证的过程。但1月份以来不知道为啥突然进入牛市思维，直接进入经济繁荣阶段的操作模式。牛心熊身，在经济全面复苏尚不能得到市场认同的情况下，必然被打回原形，只是跌成这样还是有些超预期，3300点以下的跌幅应该是恐慌了。

前两年的股市去杠杆，至少保证了A股的整体估值水平是安全的，即便供给侧改革被证伪，3000点也谈不上泡沫。

退一万步假设中国和全球经济真的进入复苏大周期了，在去杠杆的大背景下，也相当于逆水行舟，等于提前遭遇了通胀后的加息周期，估值水平会长期受压，更何况这个假设本身还在被质疑阶段。所以此时千万不要过早憧憬，看见兔子再撒鹰，别没事就去炒四大行两桶油。

先成长、再周期、最后金融的顺序没有问题，目前阶段周期板块是在业绩持续释放了6个季度以后的震荡上行阶段，即底部和顶部震荡抬升，是相对理性的走势，此时银行股估值填坑也没有问题，但领涨甚至独涨，一定有问题。

免责声明：

本栏目所提供的文章仅代表作者个人观点，仅供参考。投资者据此做出的任何投资决策，枫池资产不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。