枫池资产投资总监 任竞辉

自9月中旬A股到达2644点以来，市场出现了持续的反弹。我们认为这与宏观政策与金融市场偏积极的情绪修复有关。政策端不断出台刺激政策，9月19日国务院总理提出要通过减税降费激发企业活力，随后国务院印发了激发居民消费的若干意见，10月7日，央行宣布自10月15日起下调银行人民币存款准备金1bp。资金端，9月底银行理财新规正式落地，同时MSCI以及富时罗素宣布将A股纳入指数体系，有利于短期带来一定增量资金。

然而国庆期间，来自国际的压力依然持续。美东时间10月3日，随着美联储主席鲍威尔再次表明将逐渐加息，全球主要股市纷纷收跌，美债收益率攀升。持续上涨的原油价格也不断刺激市场对通胀以及美国加息的预期。同时，国庆期间美元整体走高，对应的新兴市场货币则整体下跌。我们认为，此轮海外股市债市走弱，而商品上涨体现了投资者对滞涨的担忧。

受海外多重利空因素影响，假期期间海外主要股指跌幅较大，香港市场连跌四天，恒指周跌幅达4.4%，收于26573点；美股周四、周五也出现连续两天的下跌。受全球股市影响，节后开盘第一天A股或将面临一定压力，但刚发布的国内降准或能对冲部分外盘的影响。单从10月来看，A股10月处于年末季初的窗口期，市场相对比较活跃，历史上A股具有一定的金秋行情。同时，理财新规、MSCI以及富时罗素也将短期增加一定的流动性。因此，我们对10月整体保持谨慎乐观，在风险可控的前提下，可积极把握金秋的结构性机会，但由于海外的干扰不断，仍需警惕轮动，建议在操作上采用短线游击战。配置上，行业龙头依然是我们认为最稳定的长期组合，行业集中度的提升使得龙头业绩相对最优。短期行业方面，银行、消费、以及科技主题类或将持续轮动，在交易上需时刻警惕市场轮动信号。

中长期来看，国内政策改革的实质性改善以及中美贸易战的变化是核心因素。国内政策虽近期不断推出，但其有效落地、以及对于企业和市场的本质改善仍有待验证。另一个核心因素中美贸易战，自年初以来成为A股最大扰动变量。

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