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枫池视点 | 恰逢改革重要窗口期,A股在低迷之中孕育新希望

2018-12-29

枫池资产投资总监 任竞辉

经济数据方面,工业企业利润加速回落:1-11月工企利润累计增速11.8%,下降1.8个百分点,11月当月同比-1.8%,较上月回落5.4个百分点。内需不振与价格下降继续施压企业盈利,11月PPI环比转负,投资与消费数据也相对疲弱。边际上,企业利润降幅有加速迹象,注意到11月出口交货值增速大幅下滑,出口恶化的影响在生产端开始体现,可能是企业盈利边际恶化的主要原因。消息面上,北京时间12月20日凌晨,美联储发布利率决议,宣布加息25个基点至2.25%-2.5%区间,使得本就处于下行的美股雪上加霜。国内方面,12月18至21日,中央经济工作会议召开,会议定调表现出:形势总体稳中有变,政策注重整体平衡。在国内外政治经济预期逐步恶化的情况下,决策层对未来形势提高了警惕,然而,考虑到涉及问题较多,具体成果仍要看落实,市场并未对此呈现积极反应。


回顾这两周,市场情绪持续低迷,12月17至21日这一周,外围市场受美联储加息的影响大幅杀跌;而国内方面,随着央行定向政策持续发布,市场对银行体系未来经营的不确定性担忧加剧,金融板块大幅下跌,同时医药板块进一步消化利空,延续跌势。受此番“外患内忧”的冲击,银行保险等权重、白马股均出现补跌,上证50创出新低,各市场指数均大幅走弱。12月24至28日这周的前几个交易日,市场继续低位震荡,最后一个交易日,市场受到美股上涨、央行调整货币政策影响,权重股都有不同程度的拉升,尤其是前期跌幅较大的券商类个股此次反弹表现突出,虽然对于市场的信心方面的支持没有美股那么强烈,反弹走势不明显,但好歹在年关收尾节点稳住了下跌的势头。12月17日至28日,上证综指下跌4.01%,深证成指下跌4.65%,创业板指下跌3.74%。


展望明年,宏观经济惯性下行,企业盈利回落,需重点关注社融数据触底时点。我们认为,当前市场在基本面疲弱的压制下,市场情绪的修复不会一蹴而就,且市场对于明年的货币政策、财政政策以及产业政策走向仍存在一些空间上的分歧,但近两次的重要会议对我国经济工作的定性、定调将逐渐维稳资本市场预期,并有望给A股市场带来政策性、结构性机会。


在明年经济数据见底之前,操作上,我们会轻指数、重个股,倾向于配置与宏观经济弱相关的成长行业,如新能源、5G、人工智能等。


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