枫池资产投资总监 任竞辉

进入2019年以来，政策暖风频现，股市出现了先跌后涨的局面。1月4日，李克强总理考察工行和建行，强调要更加支持小微企业融资，同日央行下调存款准备金率1%，预计释放流动性1.5万亿，剔除对冲的中期借贷便利（MLF）外，净释放长期资金约8000亿元，货币政策逐步走向宽松。接下来的一周里，有关部门也陆续出台了一系列利好政策，包括发改委强调刺激家电汽车消费、国常会决定对小微企业减免6000亿税费等。同时外部环境也出现了一系列积极的变化，包括美联储加息步伐放缓、中美贸易战谈判进展顺利等。尽管经济数据不佳，本周统计局公布CPI、PPI数据，PPI加速下行，显示经济需求进一步走弱，经济通缩风险上升。然而市场对于政策利好还是给予了积极的回应，1月2日至1月11日上证指数上涨2.40%，深成指上证3.24%，创业板指上证0.88%。

这两周行情呈现一个非常有意思的情况，一方面，上证50保持强势，今年以来上涨2.68%，主要还是券商银行等大金融板块表现良好，但前期强势的地产在这轮反弹中表现平平。另一方面，以次新股为代表的题材小票火爆，部分妖股连续涨停，每日涨停板个数维持在50个以上，中证1000指数今年涨幅4.32%也可见中小市值股票的活跃。但机构持仓表现则较为落后，上证基金指数今年涨幅只有1.35%，落后于大盘。我们认为这种市场状况体现出投资者矛盾的心态。虽然政策利好频现，投资者对于2019年的市场并不特别悲观，在积极地寻找机会，然而由于经济下行过程尚未结束，市场对于龙头白马股上半年的业绩有着普遍的担心，因此，市场呈现出持股周期短、热点转换快的游击战特点。

我们判断市场反弹尚未终结，然而波动会进一步加大，因此在股票仓位策略上我们暂时不打算大幅提升仓位，仍然在等待更明确的进场信号。投资策略方面，在经济周期下行的情况下，我们将选择受到政策支持和宏观相关度不高的逆周期行业。目前我们也在积极的关注光伏、5G、养殖等景气度提升确定的行业，在合适的时机入场建仓。

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