枫池资产投资总监 任竞辉

2018年12月份社融增速9.8%，有所企稳，新增人民币贷款和企业债券融资是12月社融的主要支撑，企业中长期贷款增速继续下降；而表外非标融资萎缩幅度仍大，继续拖累社融。12月进出口增速均同比负增长，齐创2017年1月至今最低增速，尽显内外需疲软之势，此外大宗商品价格下降和贸易抢跑结束也为拖累进出口原因。消息面上，1月14日，国家外汇管理局发布消息称，QFII总额度由1500亿美元增加至3000亿美元，QFII制度迎来再次扩容。1月24日，央行创设央票互换工具，公开市场一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据，并允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券等。这一举措为对冲社融增速的下滑提供了良好的流动性支撑。

过去两周，在货币政策宽松预期及美股上涨带动下，市场整体延续了回暖走势，从资金流向来看，外资的持续流入是支撑这一轮行情反弹的主要因素，美元的弱势也使得新兴市场的流动性得到了一定的改善；从赚钱效应来看，大金融、大消费赚钱效应显著。1月11日至25日，上证综指上涨1.88%，深证成指上涨1.62%，创业板指上涨0.31%。

目前市场仍处于弱势反弹格局当中，海外增量资金帮助市场缓解了恐慌情绪。经济数据下行已成共识，市场主要期待进一步的货币宽松政策推出以及验证前期宽松政策的效果，新增信贷数据显然是先行指标。在信贷状况改善、中美贸易谈判取得实质性进展以前，市场不会真正摆脱弱势反弹格局。

基于弱势反弹的判断，我们会在控制仓位的基础上捕捉可能存在的结构性机会。在政策边际放松的环境下，布局受益于稳增长的优质银行股以及和宏观相关度不高的弱周期行业，如通信、5G、新能源等。

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