枫池资产投资总监 任竞辉

春节前后两周，在政策面利好刺激下，A股迎来了一波反弹行情。1月末的最后两天，创业板在商誉密集减值暴雷的情况下一度逼近前期低点，然而随后就迎来了快速反弹。消息面上，证监会迎来新主席易会满，发布了一系列的政策利好，包括拟扩大QFII和RQFII投资范围，同时拟取消融资融券130%强制平仓线规定，改为券商和客户自主约定。在1月末的美国议息会议上，美联储副主席和纽约联储主席讲话会严密关注经济数据变化，根据情况选择方向，暗示连续快速加息进程会有变化，使得美元走软，美股进一步延续反弹，新兴市场股票市场企稳，A股继续获得外资连续大额流入。政策面和流动性的利好，促成了春节前后两周A股一波快速反弹。1月28日至2月15日上证指数上涨3.08%，深成指上证6.92%，创业板指上证7.27%，市场发生了一个明显的风格切换，在科技股和温氏股份带领下，创业板2019年涨幅已经追平主板。

过去两周行情和之前几次反弹不同之处，首先在于本次反弹呈现普涨趋势，一周涨幅在20%以上的个股就有100个左右；同时成交量稳步放大，目前成交量已经稳定在4000亿以上，成交量创了一年新高，有明显的增量资金入场迹象。我们认为这主要是因为流动性宽松带来的风险偏好提升。目前看，风险偏好提升的趋势短期内不会改变。现在是宏观经济加速探底和微观产业政策快速升温的预期转换期，经济的下行已经被市场充分预期，而政策升温的利好才刚刚发酵。场内投资者由于去年的损失较大，对行情仍然是将信将疑的观望状态，行情正处于发酵的过程之中，短期内尚没有结束迹象。OLED、养殖等并不算新颖的题材表现活跃，不少大盘股成交额放出天量，均表现出了资金的做多欲望强烈而迫切。外资持续流入和两融余额回升也将为市场带来新的做多热情。

过去两周我们观察到了市场发生的变化，在进出口数据超预期以及预期社融数据较高的情况下适度提升了股票仓位参与反弹。展望2月份接下来的行情，在上市公司业绩大洗澡利空出尽后，我们判断中小创板块已经出现了阶段性底部，还将延续反弹趋势。随着货币当局对流动性的强力释放，股市表现有可能与进一步下滑的宏观经济数据相反，接下来一段时间将是一个重要的反弹窗口。大级别的行情需要提前观察到宏观经济和企业盈利的企稳和扩张指标，短期行情的演进将受到贸易战谈判进展和1月份信贷数据的重要影响。目前看来，贸易战谈判顺利，双方都释放出了缓和的迹象，同时1月份信贷数据大超市场预期，因此我们认为反弹将会持续，行业结构也会扩大轮动，我们会根据安全垫的增长而增加持仓，主要方向还是重点选择TMT、耐用消费品等行业。

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