枫池资产投资总监 任竞辉

 五一前后几个交易日，市场下跌幅度较大，经历了今年以来第一次真正的中级调整。尤其是节后第一个交易日，受到贸易战相关的消息冲击影响，两市大幅低开，沪指直接失守3000点大关。之后两三个交易日尽管市场在努力寻找热点交易，但是依旧全线走弱。直到美国加税利空正式落地以后，市场走了一个深V，创调整新低后迅速大涨反弹。这两周市场，尤其是五一节后，投资者情绪波动剧烈，市场大起大落。尽管科技股带领大盘走出了一波V型反转行情，但整体来看，白酒、医药、机场旅游等防御性板块表现较强，部分优质龙头个股甚至在大盘大跌的情况下创下了历史新高，而电子机械等受到贸易战影响较大的板块有较大的跌幅。4月29日至5月10日上证指数下跌4.77%，深成指下跌5.58%，创业板指下跌7.48%。

5月份以来，贸易战突发的利空成为了整个市场关注的焦点。尽管市场上下又开始弥漫对于国运的担忧，我们认为对于贸易冲突前景过于悲观是不可取的。历史上大国的贸易冲突都经历了一个漫长的相互试探博弈的过程，特朗普政府尽管屡次极限施压，但也从来没有勇气彻底掀桌子离开谈判桌，谈不拢崩不了的贸易谈判局面估计仍将维持相当长的局面，在利空已经被相当程度反映的情况下，继续极度悲观，我们认为是不合适的。我们注意到，贸易战发生反复后没多久，国务院就立刻召开常务会议，重新提“六个稳”，体现了上层清晰的底线思维，而且我们认为政策对冲利好未来会进一步释放，政府虽然无意此时大水漫灌，开启新一轮的资产泡沫，但更加不会容忍经济断崖式的大幅下跌，政策面相比较去年友好程度大幅改善。投资人经历了去年大熊市的历练和波折，心态上也普遍更加成熟。

展望接下来一段时间的行情，我们认为随着大盘风险的大幅释放，此时市场的性价比已经大幅提升，又到了积极可为的阶段，但我们同样也不认为市场会重回一季度单边上升的逼空，震荡行情预计会维持相当长的时间。尽管以自主可控为代表的科技股在反弹中表现出色，但是在目前风险偏好已经下降的前提下，没有业绩的纯贝塔个股很难走出单边连续大涨的行情。因此，这段时间我们会控制仓位，在先做好防守的前提下再积极进攻，会重点布局业绩优秀、现金流充沛、市场认可度高的机场、家电、医药等消费类偏防御的板块，等待市场格局明朗，再切换去高弹性板块。

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