枫池资产投资总监 任竞辉

市场和操作回顾：

消息面看，贸易谈判进展依然是影响市场短期风险偏好的最重要因素之一。中美元首G20会谈，新一轮关税停止加征以及中美重启经贸磋商较为符合市场一致预期，而美国准备放开对华为的禁运要超出此前市场的预期，华为尤其是与消费电子相关产业链因此受益。从经济数据上看，从最新的PMI来看，建筑等与地产相关的行业表现较强；制造业仍处于短周期承压区间，除原材料库存外，其余指标均继续放缓。资金面比较宽松，市场利率呈下行趋势，1年期AAA企业债信用利差与10年期AAA企业债信用利差也同步下降。另外值得注意的是，由于美国6月非农远超预期，使得市场的一致预期的美联储7月份降息开始产生分歧，是否会如期降息，有待进一步观察。

    这两周市场呈现小幅放量，主要反映贸易谈判的利好落地，但依然在箱体内运行，整体没有突破前高。防御类板块表现依旧强于科技成长股，白酒、保险、公用事业等行业的龙头个股创下了历史新高。两周涨幅排名前列的板块分别为白酒、家电、建材等，排名靠后的板块为传媒、有色、计算机等。

市场展望：

   我们发现，市场存量博弈的特征依然较为明显，目前市场风格偏爱防御类个股，追求业绩的确定性，这一趋势很难在短期内结束。政策层面不能预期太高，经济刺激政策的意愿和空间都很有限，短期防御类板块整体估值比历史均值高一些，虽谈不上估值泡沫化，但阻力已开始显现。我们当前重点工作是提前发现业绩超预期和拐点型各行业龙头公司，提前逐步布局，以迎接即将到来的经济预期改变，主动提前做好风格切换时期的组合调整。中报业绩超预期的板块和个股，将会是我们重点研究和关注的方向。短期我们主要布局行业格局稳定、中报预期较好的龙头公司，重点关注白酒、医药、公用事业等防御类板块。从中长期看，以科技股为代表的成长板块的投资时点可能也为时不远，汽车、安防、通信、消费电子等成长类公司集中的行业，我们会时刻关注基本面变化，在业绩拐点到来的时候择机布局。

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