枫池资产投资总监 任竞辉

消息面看：国内方面，作为改革试验田的科创板于7月22日正式上线，目前市场运行平稳，首批登陆科创板的25只个股大多表现良好。730中央政治局二季度会议强调“经济下行压力加大”“货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”，市场对刺激政策预期升温，但会议强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，这预示中国政府试图实现和以前不一样的结构性宽松，在稳内需上也提出了不少细节要求。国际方面，在8月1日凌晨，美联储宣布降息25个基点，这是美联储十年来首次降息并提前结束缩表，但鲍威尔新闻发布会表示，此次降息不意味长期降息周期的开始。在7月底中美上海贸易磋商以后，美国总统特朗普突然发表推特，将在9月1日对进口自中国的3000亿美元的商品加征10%的关税，使市场对全球经济前景担忧情绪升温，美股和原油等资产大跌，也使得A股出现了较大的单日调整，贸易战依然是影响市场风险偏好的最重要因素之一。

      这两周市场呈现缩量盘整态势，尽管特朗普突然发出关税威胁引发市场大跌，但整体市场依然反应平静，这两周上证指数跌幅1.93%，深证成指跌幅1.00%，创业板指涨幅0.96%。板块上看，有明显的防御板块向科技板块的切换现象，我们认为，这一方面是贸易战对投资者的心理冲击效应递减，另一方面以PCB为代表的一些优秀企业连续用季报中报提升了投资者的信心。从行业涨幅上看，两周涨幅排名前列的板块分别为电子元器件、餐饮旅游、养殖等，排名靠后的板块为地产、券商、钢铁等。

我们认为，对贸易战无需过虑。通过这一年半对贸易战的观察，我们可以清晰的发现，当贸易战谈判的情况非常顺利的时候，需要保持冷静、多一分警惕；但当贸易战谈判像目前这样又开始出现挫折的时候，对未来的情况反而应该乐观一些。我们认为这是谈判施压策略，大概率还会有反复。央行在下半年工作电视会议中也明确表态，会在下半年适时适度进行逆周期调节，说明政府也绝对不会容忍经济出现大规模的下行，政策层面有支撑。因此，我们无需过于担忧宏观层面的不确定性，而是专注挖掘基本面优异、成长性良好的优质个股。随着下半年5G、人工智能、云计算等行业新应用的推广和普及，成长股的基本面正逐步探底回升，也出现了不少景气度显著提升的行业。我们认为，科技成长股很可能会成为下一阶段市场主要进攻的方向，我们也会精选业绩优良、基本面稳健的成长类个股，在控制回撤前提下更增加组合的成长性和弹性。

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