枫池资产投资总监 任竞辉

7月规模以上工业企业利润同比增长19.6%，比6月增速11.5%继续加快。1-7月，规模以上工业企业利润总额累计同比下降8.1%，比1-6月累计降幅-12.8%进一步收窄。汽车、通信电子等装备制造业拉动较大。1-7月国有企业利润降幅由1-6月的28.5%收窄到23.5%，私营企业利润降幅则由8.4%缩窄为5.3%，均处在景气改善进程中。八月份商品房成交面积、建筑钢材成交量均同比回暖，乘用车零售成交量、电影票房等都温和改善。8月25号央行货政司司长孙国峰提到了货币政策的“三个不变”：稳健货币政策取向不变，保持灵活适度的操作要求不变，坚持正常货币政策的决心不变。未来流动性环境紧平衡的状态大概率不会改变。国际方面在Jackson Hole会议上，鲍威尔的讲话明确美联储未来将把就业置于通胀之前，并且指出在通货膨胀率持续低于2％的时期内，货币政策可能会在一段时间内力求使通货膨胀率适度高于2％，并有意对平均通胀率达到2%后多长时间才加息这一问题含糊其辞，加息周期可能延后，低利率时代有望拉开序幕。

上市公司中报披露完毕，Q2单季度机械、建材、传媒等行业表现出较好的利润向上弹性，电子、医药、农业保持了景气高位的利润稳定性。但是从市场表现看，行业分化并没有完全体现业绩趋势。整体上内需板块溢价率继续提升，以出口为主的科技板块继续承压。两市维持区间震荡态势，创业板新规的心理冲击平稳过渡，一改近两周颓势，止跌回升，食品饮料板块涨幅居前，电影票房回升、广告行业好转带动传媒板块低位反弹。休闲服务、医药生物等前期调整较多的板块也有企稳迹象。涨幅落后的板块有国防军工、商业贸易、房地产、采掘、家用电器等。组合策略上我们以配置电子、新能源、计算机等科技行业为主，受到中美科技、军事摩擦影响，组合持仓近期以调整为主。

近期央行加大公开市场操作投放并重启14天逆回购，对市场流动性预期有一定支撑。但目前极低的超储率加上较高的货币乘数预示未来大幅宽松的空间已经不大。在国内流动性紧平衡、全球疫情缓和经济逐步复苏的情况下，我们会适当增加下半年受益于生产和消费复苏的领域，具体包括量价改善的机械、化工等制造周期行业、家电汽车等可选消费行业，主要持仓仍将以景气向上、中报业绩兑现的苹果产业链、特斯拉产业链等科技制造行业为主，随着中美在科技、军事领域摩擦的心理适应，调整已久、业绩有支撑的科技行业吸引力正在提升。

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