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枫池视点 | 高成长是未来最安全的投资线索

2021-01-04

2020年12月全国制造业PMI指数为51.9%,相比上月回落了0.2个点,主要集中于小企业,可能与信用适当紧缩下小企业对融资环境的反应更敏感有关。新订单和新出口订单指数均有回落;受到天气和限电等因素的影响,生产端也有所降温。但本月生产、需求相关指标均位于年内次高点,制造业景气持续向好的趋势未被打断。12月份非制造业商务活动指数为55.7%,较前月回落了0.7个百分点。中欧投资协定谈判如期完成,将为中欧相互投资提供更大的市场准入、更高水平的营商环境、更有力的制度保障、更光明的合作前景,利好中欧贸易往来,促进我国出口增长。美国参众两院通过新一轮8920亿美元的新冠疫情财政救助计划,该计划落地时点早于预期,但规模低于市场预期的1万亿美元。本轮财政刺激方案的落地也意味着美国年底至明年初再度追加大规模财政刺激方案的概率不高。

   这两周A股三大指数均呈上扬势态, 2020年最后1个交易日也以红盘收官。全年涨幅前五的板块为电力设备及新能源、食品饮料、消费者服务、国防军工、医药,分别上涨88.34%、88.06%、81.06%、72.47%、50.40%。这两周市场涨幅居前的板块有国防军工、消费者服务、电力设备及新能源、食品饮料、家电等,表现不佳的板块有金融、建筑、商贸零售、传媒等。海南离岛免税销售额目标高于市场预期提振免税板块,白酒、光伏产业链、电动车产业链个股也表现良好。


  展望新年,刺激性政策温和退出,整体经济有望保持平稳扩张,社融或持续收敛。2020年流动性增加是推升市场整体估值扩张的主要动力,80%的行业估值实现了扩张,大部分消费和周期行业估值已达到或者突破历史高点。我们认为这一现象在2021年难以延续,除了个别景气度超强的行业如电动车、军工等。股票收益主要将来自于上市公司盈利增长。2020年市场的特点是确定性溢价,即业绩的确定性享受高估值,2021年的主线将是景气度溢价,即行业和公司的超高速增长是最安全的投资线索,低估值并不代表安全、确定性溢价回落。根据产业跟踪,新能源、军工、生产线设备等景气度较高,估值有提升空间,也是我们构建组合的核心板块。

 

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