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枫池视点 | 流动性拐点渐近,在增长中求收益

2021-01-18

2020年12月新增社融1.72万亿元,同比少增4821亿元,回落0.3%;人民币贷款增加1.26万亿,同比多增1170亿元。M2同比下滑至10.1%,M1回落至8.6%。2020年12月中国出口金额同比增长18.1%,进口金额增长6.5%,维持高增,其中机电产品出口同比增速为23.1%,表现亮眼。12月CPI同比由上月的-0.5%上行至0.2%,基本符合预期,猪价贡献颇多;12月PPI同比由上月的-1.5%收窄至-0.4%,好于市场预期,其中煤价快速上行,需求复苏带动能源和有色价格上升。美国12月非农就业负增长14万人,临时性失业有所反弹,但永久性失业见顶回落。上周五拜登公布新一轮1.9万亿美元财政刺激议案,规模超市场预期,美国财政刺激力度未减。

这两周市场维持上行,量能有所增加,新年市场热情高昂,春季躁动或已提前。涨幅居前的板块有石油石化、电子、银行、建材、有色金属等,表现不佳的板块有综合金融、消费者服务、纺织服装等。板块有所轮动,前期强势的白酒、军工略有调整。而石油石化、有色金属等板块在全球需求复苏下表现良好;头部银行四季度营收利润超预期、资产质量继续改善带动银行板块上行;景气度无忧、业绩向好的电子板块也接力上攻。


展望一季度,考虑到今年政府债发行的延后,国企融资回归正常,房地产贷款融资监管趋紧,一季度社融增速料在12月份不及预期的情况下继续下行。在中央工作会议强调不转急弯的情况下宽货币紧信用或是市场的常态。这也加强了我们之前对2021年难以延续2020年流动性宽松推动市场整体估值扩张的判断,继续持有确定性强但增长一般的行业龙头或难享绝对收益。我们将寻找景气度向上,高速增长的行业和公司来作为安全的投资方向,同时也是作为整个市场降低2021年预期收益率下我们获取超额收益的来源。我们会在合理的估值水平布局新能源、军工、制造业设备等景气度较高的行业个股。同时考虑到美国财政刺激源源不断,出口占比高非疫情受益的中国制造业公司在后疫情时代会受益于全球需求复苏业绩会持续向好。同时较低估值的港股也有一定投资机会。

 

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