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枫池视点 | 美债收益率走高,控制组合整体估值

2021-02-18

1月CPI同比转负至-0.3%,主要原因是去年疫情影响及春节错位给服务等价格带来高基数。非食品消费品价格同比由0下跌至-0.8%,食品价格在鲜菜、蛋类带动下同比涨幅由1.2%扩大至1.6%。PPI同比转正增长0.3%,环比增长1.0%,上涨集中于石油石化系和黑色有色系。2021年1月新增社融5.17万亿元,同比多增1207亿元;人民币贷款增加3.58万亿,同比多增2252亿元。主要由于上年贷款积压以及“早投放、早收益”模式的影响。其中表外票据融资成为主要超预期的贡献项,而银行信贷净增水平依旧稳健。但是地方专项债额度并未如过去两年提早下发,2021年专项债项目申报工作较往年偏晚,彰显政策刺激的力度显著降低,社融收缩趋势还将持续,对一月份开门红的数据不必过于解读。美国疫苗接种不断加速,最近两日单日接种均已超过140万。按日均140万剂的速度,三季度末可完成3.27亿剂次。欧盟亦计划今夏完成70%成年人群的接种,疫情曙光初现。

春节前A股表现出典型的长假效应,节前一两周调整,节前三个交易日上涨,成交量略有下降,上证综指创年内新高。涨幅居前的板块有消费者服务、食品饮料、石油石化、农林牧渔、医药、基础化工等,表现不佳的板块有综合金融、传媒、通信、非银等。市场整体依然维持去年以来强势板块保持强势,机构抱团股缩量上涨的态势。


展望未来,从最新的《货币政策执行报告》来看,我们认为整体政策基调依旧保持了去年末至今的一贯性,货币政策“不急转弯”的主基调并未发生转变。货币政策平稳回归常态,社融温和收敛是我们对未来一两年市场环境的大致判断。节日期间疫情拐点和欧美货币政策宽松基调下欧美等股指均创十年新高,全球经济复苏和通胀是交易主线。回到A股,目前大部分行业估值处于较高水平,流动性逐步收紧已是共识,但在全球经济复苏,国内企业盈利持续向上的背景下,市场仍有做多动力,在指数性行情之前仍比较安全。当前相对较优的组合策略是一方面站在复苏主线板块,如大宗商品、周期制造行业,另一方面在调整已久的高端制造、TMT板块中布局被机构错杀的低估值个股,继续低配消费、医药等机构持股过于集中的行业。

 

 

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