枫池资产投资总监 任竞辉

7月新增社融1.06万亿元，同比少增6300亿元。从分项看，政府债券、非标、人民币信贷均同比少增，对7月社融形成拖累，仅企业债有所支撑。信贷结构也有所变差，票据融资明显多增，而企业中长期贷款增量年内首次同比少增。实体融资需求的走弱会导致社融接下来的增速大概率继续回落，但如果后期财政节奏有所加快，则社融后续走势可能会获得更多支撑，增速有望筑底。7月美国CPI同比为5.4%，较上月持平，而核心CPI同比小幅回落至4.2%，但剔除基数影响7月商品通胀和服务通胀继续上行。这或促使美联储加快Taper进展。

这两周市场有所回暖，日成交量维持万亿以上，表现为行业轮动加快。宏观经济指标走软，经济工作会议对经济回落表现出明确的担忧，预示新一轮刺激举措在酝酿，前期调整的金融、周期板块低位反弹，新能源、生物医药板块进入调整，主板强于创业板。涨幅居前的板块有国防军工、汽车、机械设备、化工、采掘等，表现不佳的板块有电子、生物医药、通信等。前期涨幅较大、成长性好的新能源、电子、医药等板块调整，景气度好的军工、大宗商品价格居高的化工采掘等板块接力。

针对最近多点爆发的德尔塔疫情，我国依然采取“严防死守”策略，近期疫情及管控会拖累消费的修复，同时地产投资也受到政策掣肘，原材料价格的居高不下也对制造业投资有所制约。现在来讲新冠疫情究竟何时平息不确定性很大，严峻性超乎想象，我国一贯的严防策略无疑还是会对经济产生一些负面作用。下半年来看海外的货币政策也在往收紧的方向走，国内流动性无忧虽然信用结构性紧缩但财政政策会加快发力。体现在市场上虽然日成交量连续过万亿，但风格经常变化割裂，比如今天消费反弹科技熄火，明天周期强势其他不振，市场不乏机会但变化很快，我们预计下半年这种波动和分裂还会继续，赚钱的难度也似乎在加大。我们的应对无非一手及早洞悉政策层面和经济层面的变化，另一手把握优质企业的微观边际变化，投资于优秀的高端制造科技企业来减少这种波动。同时做好仓位管理，既要主动出击，也要做好防御。

免责声明：

本栏目所提供的文章仅代表作者个人观点，仅供参考。投资者据此做出的任何投资决策，枫池资产不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。