枫池资产投资总监 任竞辉

2022年2月16日国家统计局发布：2月CPI同比0.9%（前值1.5%)，环比0.4%（前值-0.3%）；核心CPI同比1.2%（前值1.2%）；PPI同比9.1%（前值10.3%），环比-0.2%（前值-1.2%）。CPI环比正增长的原因主要是国际原油价格上行的背景下，1月汽油、柴油和液化石油气价格环比上涨以及春节因素的影响，鲜果、水产品和鲜菜价格环比上涨；出行价格、服务类价格环比上涨。PPI环比下降主要是因为节假淡季加之地产仍弱、基建尚未启动，非金矿物制品增幅持续收窄至8.9%（前值11.1%）。煤炭开采、石油、黑色和有色行业均出现涨幅回落。1月社融存量同比增长10.5%（前值为10.3%），增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元。1月M2同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点；M1同比下降1.9%。1月份人民币信贷规模的扩张主要是由企业部门推动的，1月企业部门新增贷款3.36万亿元，同比多增8100亿元，不过企业新增贷款结构表现比较一般，居民部门的信贷数据偏弱。美国1月生产者价格指数(PPI)同比上涨9.7％，环比增长1％，环比升幅为八个月来最大。表明企业仍然受到供应链和劳动力短缺制约，通胀压力持续存在。

节后这两周市场企稳，涨幅居前的板块有煤炭、有色金属、建筑装饰、钢铁、环保、石油石化、基础化工等，表现不佳的板块有电力设备及新能源、电子、家用电器、汽车、国防军工等。社融超预期，引发资金对基建板块的信心，整体也是低估值稳增长板块强于成长科技板块。本周高估值成长板块情绪企稳，整体市场风格趋于均衡，成交萎缩，初步显现企稳迹象。

美国1月份的CPI和PPI指数超预期，随着整体经济领域的通胀压力升高，贯穿2021年全年的交通运输瓶颈，强劲的需求和劳动力限制在今年依然存在，并可能导致价格压力大幅上升。美联储有更多理由在下月开始加息。另外随着海外疫情的逆转，诸多发达经济体甚至已领先“领头羊”美联储加息。虽然外围的加息已经priced in，但国内股市风险偏好短期内还是会受这轮紧缩的影响。近期我们也会保持相对审慎的投资态度，节后热炒的基建板块我们判断是短期资金选择的过渡策略，长期来看我们依然会沿着高端制造、共同富裕等国家鼓励的方向布局，这其中仍然有很多低估值、高增长的自下而上机会有待挖掘。

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