枫池资产投资总监 任竞辉

1-2月公共财政收入累计同比增速为10.5%，收入进度达22%，开年收入数据表现良好。其中个人所得税增速回升，企业所得税增速回落至低位，出口退税增速进一步回升。支出方面，1-2月公共财政支出累计同比7.0%，较去年四季度的-4.8%显著回升；支出进度达14.3%，科技、民生支出增速回升，基建相关支出增速高于去年水平。2022年国内经济实现了一个良好开局，各项指标表现均不错。其中2022年1-2月工业增加值同比+7.5%，在高基数上实现了较高增速。前2月广义基建投资8.6%，远高于市场预期。其中公用事业和传统基建均改善。而在高技术制造业的带动下，1-2月制造业投资同比增速达到了20.9%。1-2月商品房销售回暖，销售面积同比从-15.6%修复至-9.6%。1-2月社会消费品零售总额同比增长6.7%，比2021年12月份加快5%。3月FOMC会议落下帷幕美联储此次会议如期决定加息25%，启动自2018年底停止加息周期后的首次加息。此外，本次议息会议美联储官员还通过点阵图传递了2022年或将加息7次、明年将进一步加息4次的信息，与会前市场预期一致。美国最近经济数据显示住宅建筑和制造业取得了长足增长，劳动力市场表现强劲。不过，随着通胀升温，消费者减少了零售支出，消费信心跌至逾十年最低水平，建筑商益发担忧利率升高给住宅销售造成的影响。

这两周指数均大幅下跌，主板弱于创业板，不过上周三市场伴随国内金融维稳会议启动反弹。表现不佳的板块有钢铁、有色金属、家用电器、石油石化、环保等，较为抗跌的板块有电力设备及新能源、医药生物等。电新板块在前期已经调整较多的情况下这两周比较抗跌，而在国内疫情又严重的局势下，资金对医药生物的追逐加大。

上周在俄乌局势及美联储紧货币对市场的影响已由“黑天鹅”变为“灰犀牛”以及金融委会议又进一步稳定了国内市场信心情况下，市场偏好上升，A股迎来了一波反弹。3月以来突发疫情的传播范围较广，防控政策也转为“从严从紧”、“坚持社会面清零”，同时居民信贷低迷，购房意愿不强，房地产投资处于低位。因此今年经济仍将面临较大压力，超预期的1-2月经济数据并不会改变稳增长政策持续发力的态势，宽松的财政和货币政策将持续发力。我们分析当前压制市场信心的三个主要方面：对互联网业态的整顿、新冠清零对经济的影响、国际局势对全球化的压制，正在走向逐步明朗化当中，但仍有较大不确定性存在。我们可以认为A股目前处于第一个国内政策底，后续仍将反复震荡，以等待其他两个方面的进一步明朗。当前应对市场仍不可太激进，自下而上收集低估值、高成长品种仍将是首选策略。

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