枫池资产投资总监 任竞辉

3月制造业PMI为49.5%，比上月下降0.7%。其中，生产指数为49.5%，比上月下降0.9%，新订单指数为48.8%，比上月下降1.9%。非制造业商务活动指数为48.4%，比上月下降3.2%。因为服务业受疫情影响更为明显，3月服务业商务活动指数为46.7%，比上月下降3.8%。景气度看，中游装备制造好于中间品和原材料工业好于消费品。新订单指数较前值回落1.9%至48.8%。近期国内多地出现的聚集性疫情，对实际生产经营活动还是形成了一定冲击。3月新增非农就业人数为43万人，虽略不及市场预期，但仍然是比较高的数值。失业率降至3.6%，为新冠疫情以来最低水平，也接近疫情前3.5%的历史最低位。

这两周市场企稳，主板强于创业板。涨幅居前的板块有房地产、煤炭、农林牧渔、美容护理、银行、传媒等，表现不佳的板块有电子、电力设备及新能源、计算机、机械设备、通信、公用事业等。俄乌冲突对全球资本市场的冲击告一段落，主要市场指数恢复到战前水平。中美证券监管机构对中概股审计争议有实质性进展，中概股和香港市场强劲反弹。A股市场资金还是在国际形势趋于复杂严峻、国内疫情反复的情况下涌入房地产银行、煤炭、粮食等板块，以博弈全年经济增长目标不放松的背景下房地产基建等投资将会加大力度。

国际上看，在联储密集加息时期，俄罗斯、印度、巴西、印尼等新兴市场国家逆势降息曾引发明显的资本外流及本币贬值。从我国历史来看，随着中美政策利差持续收窄，人民币汇率往往呈现一定贬值压力。当前困扰市场的主要因素还是超预期的新冠疫情引发严格管制举措，普遍担心会影响今年的经济目标。在这种预期下，房地产松绑政策呼之欲出，虽然我们并不认同房地产的长期逻辑，但不否认其在排除法选项中有短期吸引力。我们的应对策略主要是降低股票持仓比例，头寸集中于疫情相关的医疗、低估值稳增长的煤炭和部分调整较深的新能源、半导体板块。

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