枫池资产投资总监 任竞辉

4月社融存量同比增长10.2%（3月为10.6%），增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元。分项来看，拖累项主要是信贷，4月社融口径人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元。4月政府债的发行规模也明显回落，其对社融的支撑力度明显减弱。4月受国内疫情反复、海外地缘政治冲突带来的输入性通货膨胀等因素的影响，国内经济明显承压。在这样的情况下，市场对4月经济、金融数据下行已经有了一定的预期。4月物价数据，CPI同比回升2.1%，PPI同比降至8.0%。从CPI来看，食品价格是主要带动因素。其中猪肉价格环比上行1.5%，大幅高于前值的-9.3%。水产品、蛋类、鲜果价格环比也均有明显上行。从PPI来看，全球定价商品环比涨幅均有所收窄，但依然保持正增长，如石油开采、石油加工、化工、有色等；内需定价商品多数环比依然稳定在高位。整体来看，4月国内局部疫情的扩散对投资、消费、物流等的影响，在物价上有较显著的反映。美国4月CPI与核心CPI同比回落，但核心CPI环比动能较强，高于市场预期，从环比看，4月核心CPI增长0.6%。从分项看，与出行相关产品涨价幅度较大，显示需求较强，权重占比高的房屋租金亦加速上涨。

这两周市场如我们上期所述走出了一波相对温和的反弹行情。涨幅居前的板块有汽车、电力设备及新能源、电子等，表现不佳的板块有煤炭、钢铁、非银等。在国内外各种利空出尽后，市场重拾高成长板块，年报、一季报业绩好的低估值板块在前期强势的情况下遭受资金离去。我们也重新布局了一些高成长的优质标的。

当前市场对已发生的经济波动已经计入，并倾向于乐观看待一次性受损之后的经济修复。国内疫情高位缓和，虽然对消费的压制还将继续，但经济已经开始筑底改善，物流逐步恢复，复工复产有所增加。而突发疫情导致的人民币避险功能减弱、出口存在下行压力及美元指数强劲下人民币的贬值似也开始趋缓。近期这种境内外人民币汇率价差及资本流出压力的加大，使得我国货币利率政策可能会更加兼顾内外平衡，如果美国通胀仍然不能有效控制，强硬加息仍将挤压国内货币政策空间，并将最终给全球经济带来压力。我们认为复工复产前景不宜乐观，中央对防疫政策的决心大概率超出市场的预期。因此在二十大之前，我们对全面复工复产持谨慎态度。总体股票仓位不会太激进，在波动中捕捉市场犯错的机会可能是不得已的权宜策略。短期超跌的高端制造板块将体现出一定的α，是我们近期加仓的方向。

免责声明：

本栏目所提供的文章仅代表作者个人观点，仅供参考。投资者据此做出的任何投资决策，枫池资产不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。