枫池资产投资总监 任竞辉

8月制造业PMI环比上升0.4ppt至49.4%，略高于Bloomberg预测中值 (49.2%)，仍然处于收缩区间。生产方面，限电、疫情影响小于前期；需求方面平淡修复。主动去库存迹象明显。疫情反复抑制服务业，而极端天气短期压制基建开工。从景气绝对水平看，中游装备制造景气领先明显，环比改善的行业集中在三类：建筑产业链（黑色、非金属矿）、中游装备制造（通用、电气和计算机）、部分消费品行业（农副食品、汽车）。Jackson Hole经济政策论坛上，鲍威尔表示美联储货币紧缩将打压需求、减缓企业投资与招聘的速度，在降低通胀的同时，也会给家庭和企业带来一些痛苦。这些是降低通胀需要付出的成本，但如果不能恢复价格稳定，将意味着更大的痛苦。鲍威尔的发言或意味着美联储已经预料到了未来增长放缓与失业率上升的可能前景，但愿意付出此等代价来换取通胀重回稳定。

这两周市场表现较差，沪深市场均下跌调整。国内部分城市防疫政策再加紧，新能源板块高位顺势调整。表现较抗跌的板块有传媒、综合、农林牧渔、煤炭等，表现不佳的板块有电力设备及新能源、计算机、有色金属等。

近期稳增长接续政策出台。8月24日，国务院常务会议提出，在落实好稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，形成组合效应。考虑到经济和就业的压力，我们预计三季度继续托底经济，重在保就业、保主体，四季度及明年，或更加全力稳增长、稳需求。疫情严控之下，消费、服务业等内生性经济动能持续承压，房地产问题正产生系统性影响并向长期化方向演进。既有的诸多现实约束，使得当前政策的着力点难以直接有效地针对内生性受损领域，而只是更多倚赖专项债及基建投资等传统外生性刺激手段。正如我们之前所说，今年经历快速反弹后交易已经开始拥挤，对宏观和微观数据波动变得敏感，这两周的下跌也验证了我们的说法。然而对于增长确定的板块和个股，波动中底部逐步抬升，往往形成再一次布局的机会，比如光伏产业链中的电池片、逆变器、储能等环节，即使用排除法，仍然是相对较好的选择。

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