枫池资产投资总监 任竞辉

9月制造业PMI环比上升0.7ppt至50.1%，略高于Bloomberg预测中值 (49.7%)，重回扩张区间。高温限电后生产环比改善幅度较大为51.5%，较前值提高1.7%；外需下降，内需有所改善。非制造业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.0%，扩张有所放缓。生产修复、地产赶工以及基建发力带动需求增加是9月PMI数据回升至荣枯线的主要推动力。疫情反复压制服务业修复是非制造业商务活动指数下滑的主要原因。9月美国新增非农就业26.3万人，3个月移动平均新增就业仍有37.2万人。其中，服务业贡献超9成。尤其是教育和保健服务业以及休闲和酒店业，二者贡献了接近7成的新增就业。另一方面，失业率回落至3.5%。地方政府和休闲酒店业缺口仍大，地方政府就业仍有50多万人的缺口；休闲和酒店业则仍有110多万人的缺口，仍需较长时间才能完全恢复。

美联储加息预期升温，加上全球政经动荡，美元指数创二十年来新高，全球风险资产承压，节前市场弱势调整，交投清淡，市场做多信心不足。表现较好的板块有煤炭、医药生物、食品饮料、综合等，表现不佳的板块有电子、电力设备及新能源、通信、国防军工等。我们近期仓位一直保持较低水平。

2022年9月29日，央行公布3季度货币政策委员会例会通稿，会议延续了“三重压力”的判断，稳增长仍然是首要目标，并且新增多处措辞、发力稳信贷，在地产基建等多方面有重要陈述。稳信贷政策储备充裕，且仍有加力空间。在海外需求退坡下出口有下行趋势及疫情反复压制服务业修复情况下，后续依然要跟踪地产放松政策力度和稳经济一揽子政策措施发挥效果。国庆假期消费温和增长，除上海、陕西两地则出现了负增长外，其他省份均有增长，中位数达5%。国庆假期国内旅游出游4.22亿人次，同比下降18.2%，降幅较中秋节扩大1.5%。在内外环境不是特别乐观下，我们认为当前市场整体估值水平已经体现了绝大部分悲观预期，后续还是要静观政策变化，尤其是防疫政策，此前消费医疗等内需板块有所抢跑，市场预期大会之后会逐步放开防疫管控，对此我们短期持中性态度，中长期乐观一些。在此之前我们仍将维持较低的仓位，底仓持有光伏为代表的高成长制造板块，同时把握好节奏，适当增加内需板块持仓，以迎接即将到来的防疫政策调整。

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