枫池资产投资总监 任竞辉

按美元计价，2022年12月，我国进出口总值5341.4亿美元，增速为-8.9%（前值为-9.5%）。其中，出口3060.8亿美元，增长-9.9%（前值修正为-8.9%）；进口2280.7亿美元，增速为-7.5%（前值为-10.6%）。总体上看：与11月相比，12月份出口增速进一步回落，进口增速降幅减小。出口增速快速回落的原因依然是全球贸易收缩和去年同期高基数。但进口增速已从11月份的-10.6%爬坡回升至-7.5%，这表明国内经济基本面已初步表现出防疫政策放开后复苏的态势。12月社融余额同比增速跌破了10%，只有9.6%，12月新增了1.31万亿元，比上年同期也减少了1.05万亿元。从各个分项看，12月社融低迷主要是因为企业债发行少和地方债发行少。前者是因为理财赎回的冲击，毕竟理财持有了相当多的城投债。地方债数据低迷主要是发行错位问题。今年的地方债发行集中在前三季度，所以四季度剩下的发行限额就少了。2022年12月CPI依旧没有太大波澜，同比的1.8%略高于前值的1.6%；12月PPI环比-0.5%，低于前值的0.1%；同比为-0.7%。

这两周市场表现稳中有升，沪指深成指均有抬升，成交量上来看依然比较清淡。其中食品饮料、医药生物、电力设备及新能源、家用电器、非银金融等板块表现较好，国防军工、环保、公用事业等表现较差。整个市场增量资金并不明显，北上资金贡献了主要增量。外资偏好的消费、金融、医疗等板块走势比较坚挺。

防疫优化后最为关键的第一波疫情峰值逐渐过去，但参考疫后亚洲经济体资产负债表修复的艰难历程，以及全球经济增长并不明朗，全球PMI趋势下行、美国去库存等领先指标均表明海外需求市场持续萎缩的概率较大，12月出口数据的疲弱再次验证了这一推论。对于2023年上半年来说，国内疫情防控政策已放开，供应链效率会进一步提速，但外需萎缩的确还会持续，再加上2022年上半年基数较高，我们推测2023年上半年出口增速均较低。在国内增量资金有限、外资加仓的方向影响下，市场短期风格仍将回避制造业和出口板块，而去追随边际定价能力强的外资，增持消费、医疗、金融板块。我们将持续优化组合，一边适当增持核心资产，一边逢低增持被市场错杀的优质成长股。

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