枫池资产投资总监 任竞辉

3月的制造业PMI指数从2月高点的52.6%降至51.9%,复苏斜率有所放缓，但方向没有变。非制造业景气度进一步提高，商务活动指数环比提高1.9个百分点至58.2%，建筑业和服务业PMI指数录得65.6%和56.9%，分别环比提高5.4和1.3个百分点。随着经济从疫后复苏过渡到内生复苏的换挡期，政策面的选择影响力较大。1季度经济数据即将揭晓，4月底政治局会议将分析开年经济形势、讨论下一阶段经济工作，将是观察后续政策取向的重要窗口期。2023年1-2月规上工业企业利润较前一年减少22.9%，与去年全年-4.0%的同比跌幅，和2022年12月-8.3%的当月同比跌幅相比，均是进一步下行，说明今年1-2月的工业企业利润明显承压。从行业来看仅有电力热力、酒饮料茶和医药行业的利润增速较去年12月有所回升。上游原材料制造业和中游装备制造业受损较为严重。近期美联储资产负债表重新扩张引发市场关注。我们认为，当前属于临时被动“扩表”并非重启QE。当前美国通胀仍然较高，而银行风险又还没有发展到系统性风险的地步，美联储不会轻易降息。

这两周市场表现稳中有升，指数均健康抬升，个股方面倒是很少出现普涨现象，这或许是以后的常态，我们需要注意。这两周整体来说主线还是在人工智能这块。因为进展确实日新月异，国内继百度推出大模型文心一言后，又出现了华为盘古、阿里达摩院等原中模型加速向大模型迭代，国内追赶OPENAI的势头正盛。具体算力、应用方面的个股涨幅最佳。涨幅居前的板块有传媒、通信、计算机、电子等，表现不佳的板块有房地产、银行、建筑材料等。我们整体还是围绕AI去深挖布局，取得了不错的收益。

展望市场，全球经济弱势未改，叠加近期海外金融风险发酵，欧美银行业危机对于全球经济的影响显然是负面的，势必加剧已有的信用收缩。美国三月份通胀数据好于预期，美股市场稳健上行。今年我国的出口、内需均比较严峻，这也是近期资金堆积在从0到1处于想象期的AI板块，而业绩验证良好的新能源、半导体、医药等板块依然走势不佳的原因。正如我们之前所说的，AI大浪潮已经来临，各行各业都要被重塑，我们近期也行如所言，积极配置相关个股。在现在这个看似高位的位点，我们将更加深入研究，增删相关个股，并择机配置大制造、大科技板块优质股票。

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