枫池资产投资总监 任竞辉

3月社融单月增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，其中，人民币贷款同比多增7497亿元，是社融的主要支撑。住户部门中长期贷款同比多增与3月房地产销售向好息息相关。短期贷款同比多增则与出行恢复，服务业等消费增多，消费贷需求增加有关。3月PPI同比从-1.4%进一步放缓至-2.5%，与市场预期的-2.3%相当，CPI同比从1.0%进一步回落至0.7%，低于市场预期的1.0%。2023年3月，我国进出口总值5429.9亿美元，增长7.4%。其中，出口3155.9亿美元，增长14.8%；进口2274.0亿美元，增长-1.4%；贸易顺差881.9亿美元。按人民币计价，我国进出口总值3.71万亿元，增长15.5%。其中，出口2.15万亿元，增长23.4%；进口1.55万亿元，增长6.1%。出口增速由负转正，具体增速明显好于市场预期，对美国、加拿大出口降幅明显缩窄，对澳大利亚、巴西、印度、英国和欧盟的出口增速由负转正，对俄罗斯、东盟和印尼的出口增速仍为正、并且进一步上升。4月12日美国劳工统计局发布：3月CPI环比0.1%（前值0.4%），核心CPI环比0.4%（前值0.5%）；CPI同比5.0%（前值6.0%），降幅超预期。3月美国CPI超预期下行主因能源价格，同时仍包含CPI房租项统计时滞所导致的高估。

这两周市场较为平稳，主板好于创业板，第一批主板注册制个股上市，代表A股全面进入注册制。盘面上活跃资金集中的板块还是在于人工智能和半导体以及医药。整体涨幅居前的板块有传媒、通信、医药、建筑装饰、电子等，表现落后的板块有家用电器、基础化工、食品饮料等。

展望未来，当经济同比增速由于低基数扰动而高企时，即使环比边际走弱，政策往往也不急于发力。利率仍将稳定，信贷投放高位趋缓。财政前置但节奏更趋均衡。而 从3月CPI、PPI、1-2月工业企业利润及就业数据来看，金融数据的持续好转并没有很有效地转化为增长动能，主要原因还是在于中长期预期的不确定性制约了企业投资生产和居民消费需求的释放，后续还需有力的政策支持以进一步提振企业和居民的信心。落在投资上，我们仍然没有参与经济复苏配置，这两周重心仍在科技相关个股上，AI相关个股正如前两年的新能源一样，很难说现在已经到达了山坡，但随着各路资金进场，筹码结构越来越复杂，个股短期内的波动也越来越大并且难以预料，我们也会通过均衡配置以及细分行业配置调整来平抑波动。同时加大研究跟踪力度，力争领先市场掌握产业和资金动态，争取投资中的主动权。

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