枫池资产投资总监 任竞辉

一季度，按不变价格计算，我国GDP同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。国内经济呈现恢复向好态势。分产业来看，第一产业同比增长3.7%，第二产业增长3.3%，第三产业增长5.4%，第三产业回暖程度最好。一季度，服务业增加值同比增长5.4%，比上年四季度加快3.1个百分点，对经济增长的贡献率达到69.5%。在内外需的共同驱动下优势产业如汽车、电气机械及器材等行业生产、投资也维持高位。2023年4月份，制造业PMI为49.2%，比上月下降2.7个百分点，建筑业、服务业的商务活动指数分别为63.9%、55.1%，比上月下降1.7个、1.8个百分点。其中新订单、生产指数分别下拉本月制造业PMI 1.44%、1.1%， 是主要拖累因素。4月制造业PMI降至收缩区间，低于近年同期均值。今年以来经济恢复性好转，但是内生动力还不强，需求仍然不足，尤其是步入四月，前期积压需求的推动作用开始弱化，房地产需求不及近年同期水平。4月服务业商务活动指数为55.1%，比上月下降1.8个百分点，不过连续三个月位于较高景气区间。  

     这两周年报受疫情影响的一季报密集分布，再加上节前交投比较清淡，资金入场意愿不佳，整体呈现震荡向下的行情。业绩期部分业绩亮眼的公司比如逆变器、光伏辅材等受到了资金的青睐，但总体来说年报一季报行情低于预期。市场热点持续集中在中特估和人工智能两条主线。然而主线板块近期的波动也比较大，而且板块内部持续分化，只有细分结构有能力创新高。表现较好的板块有传媒、通信、非银金融等，表现不佳的板块有房地产、锂矿等。我们的组合主要还是在人工智能这条主线深挖。 

     从四月份的PMI来看，近期我国出口“异常”高增，偏离了发达国家以及新兴经济体的进口趋势，折射出了前期疫情积压订单的集中释放，未来或难持续。外需扩张的不可持续叠加各国生产能力的恢复，将对我国疫情期间扩张的产能形成挤压，温和的内需未必能及时对冲相关压力。二季度以及之后的经济增长压力还是不小的。落在我们投资上，我们还是会以谨慎密切关注不盲目乐观的态度来看待未来的经济走向；具体持仓结构仍将以人工智能为主，加大前沿研究，舍弃假受益品种，密切跟踪行业动态，争取领先市场挖掘AIGC真正受益的上市公司。

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