债市暴跌短期超调
        进入10月以来，债市下跌迅猛，市场悲观情绪浓重。国庆假期后16个交易日，10年国债收益率接连突破3.7%、3.8%、3.9%关口，累计上行幅度已超过30BP。截至10月30日，10年期国债利率达到3.92%，并创下自2014年10月份以来的三年新高，同时，超过3.6%的历史均值。
        受PMI数据影响，国债期货止住连日来的下跌趋势。十年期国债期货主力合约T1712收涨0.31%，盘中最大涨超0.5%。五年期国债期货主力合约TF1712收涨0.25%，盘中最高涨0.3%。

在增量信息有限的情形下，债市近期剧烈调整。来自市场的一致预期被摧毁后正在重建，随着相伴的资产价格正在经历“重估”。
        一般而言，债市在四季度的波动率要高于前三季度，但收益率出现目前上行现况超出了大部分投资者的预期。多数机构认为，10年国债收益率在突破3.7%关口之后，市场并无实质性的利空，然而收益率仍快速突破3.8%、3.9%，交易层面的因素和市场预期可能是引发债市加速调整的主要原因。
        海通证券姜超宏观债券研究分析：“3季度GDP增速降至6.8%，制造业投资增速再度下行，说明设备投资仍为十足启动。人民币升值对出口有负面影响，而工业产成品库存增速的持续回落也表明库存周期进入尾声。综合各项去求来看，经济下行拐点已出现，并不支持长期国债的大幅调整。”
        同样，从基本面本身来看，目前经济和通胀不支撑3.9%以上的收益率水平。而从预期调整的角度，当前的实体经济并没有出现趋势性的改善，只是前期过于悲观的预期出现向上修正的空间。国泰君安最新研究报告表示。
        资本市场流动性承压
        从国债的属性来看，是国内无风险收益率水平的指标，近期国债持续快速攀登而对存在风险的资产估值造成冲击无可言喻。10年期国债利率是资本市场的基础利率，其大幅上行意味着风险资产的流动性承压。
        国泰君安分析，目前来看，与去年债灾不同，债市杠杆并非当前主要矛盾，资金波动率并无上升迹象。
        周二，央行进行1400亿元7天、600亿元14天、1000亿元63天逆回购操作，实现净投放800亿元。自10月27日后，央行已经连续三日进行63天期逆回购操作，其背后资金平稳跨年的含义愈发强烈。不过，央行推出63天OMO虽然投放资金，但并不意味着货币政策转向。实际上，63天2.9%的资金成本比14天和28天高出15、30BP，成本实质提高，叠加工业企业数据的反弹，现券市场短期仍然承压。
        在货币市场，资金面总体延续紧张趋势未消退。上海银行间同业拆借利率(Shibor)连续两日全线上涨，隔夜品种涨1.6个基点，报2.7360%;7天期品种涨0.6个基点，报2.8940%;14天期品种涨1.17个基点，报3.8460%;1个月品种涨0.7个基点，报4.0270%。

根据汇丰银行最新发布的研究报告称，从2016年末开始，中国央行就开始不断收紧银行间市场的流动性。到今年9月，银行间市场七天回购利率已经从1月份的2.5%上涨至2.9%。当下的货币状况已经达到2015年10月以来的最紧状态。
        后市走势分歧大，抄底需谨慎
        10年期国债收益率连续破位、创2015年以来新高，市场对债市走势判断的分歧加剧。
        中金固收表示，收益率上升如此之快超出市场的预期，在并非完全基本面驱动而是情绪驱动的情况下，很难说短期内债市是否已经跌透;短期内可以观察监管机构对利率上升的态度，是否有一定的缓和情绪措施;止损盘止损压力释放后，市场情绪或会逐步有所改善。
        长江固收团队则认为，利率债配置价值逐渐显现，但基本面和政策层面均不支持出现趋势性机会、进一步上行的空间也相对有限，年内利率债将继续呈震荡格局。情绪尚未明显修复的情况下，短期交易仍需谨慎。
        “现在看来，我们认为债市整体方向仍然没问题，只是在这个过程中会有煎熬，市场的不理性也会加剧下跌的幅度。目前只能慢慢等待利好出现，监管会有明朗的那一天。基本面下行趋势会逐渐确立，资金面偏紧但是也不会继续往上，会呈现先平稳后下行的走势。静待监管、资金面、基本面预期明朗化打破当前债市僵局。”申万宏源证券表示。
        除上述资金、基本面的预期外，未来监管加强大势所趋，市场对金融监管的担忧逐步抬头，短期内出现市场波动情有可原。央行宣布从2018年开始对资产规模超过5000亿元的银行将同业存单纳入同业负债考核，意味着银行资产端必须进行相应收缩调整，其中，流动性较好易于出售的当属国债。进入实操层面，对于债市的冲击不可小觑。

                                                                                                                             来源：财联社