枫池资产投资总监 任竞辉

上周指数猛烈回调，截至周五收盘，上证收盘3208点，下跌1.64%，沪深300指数收盘3647点，下跌1.62%。上证在挑战3300未果后似乎进入了调整期，周五单天更是出现较大幅回调。伴随朝美问题的白热化，潜在的地缘冲突风险加剧，使得全球避险情绪增加，贵金强势上涨并引发全球股市普跌。此时市场很多人担忧朝美关系的持续升级是否真将带来全球的黑天鹅。从国内市场看，我们认为在十九大即将召开的敏感时期，领导层必定将维稳市场置于首位，我们猜测此次的朝美关系也将大概率重回和平对话。周五夜间美股逐渐企稳回升，并且一度飙升的VIX恐慌指数也有所回落，这或预示着全球投资者情绪趋于稳定。若国际避险情绪依然高涨，并且错杀A股的话，对于国内市场而言亦或是一个机会。

有别于其他板块集体下挫的创业板上周收盘1742点，上涨1.31%。短期创业板的反弹值得关注，尤其一些白马型小票或将在一轮调整后显示出更高的性价比，但由于创业板总体估值依然处于高位，叠加政策面的去除“僵尸企业”以及IPO发行速度不变，我们认为创业板持续强劲的走势难度较大。

对于近期关注度较高的周期股，上周中钢协表明要坚定不移维护钢铁行业平稳运行，并且不希望商品价格上涨过快，因此经历一轮急涨后的周期股出现一波系统性的回调。我们看到此轮的周期股上涨因素更多来自于预期差带来的供需端的错配，需求下滑并没有预期的慢，但供给的收缩却比想象的快。供给收缩的速度很大程度与此轮严格的环保制度有关，不同于之前很多雷声大雨点小的环保措施，从8月7日起，第四轮全包环保督查开启，不论在区域及行业范围上，还是在执行力度上都可以说是史上最严。我们认为，这或将进一步拉长并强化此轮环保覆盖行业的供需失衡周期。短期来看，周期股上一波的急涨叠加政策控制价格的信号释放，让投资者在操作上更是难上加难，谨慎对待是现阶段最好的策略。

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