枫池资产投资总监 任竞辉

A股在冲破3400点后，上周股市全面回调，整体下跌个股数量达到了83%，仅仅有17%的个股坚守上涨。其中，我们发现指数出现分化，个别大市值权重股上涨而大部分中小市值个股大幅回调。

对应目前的波动行情，我们一直坚持业绩为王的观点，此次的A股下跌可以发现，业绩与估值的匹配度是最安全的选择，业绩与估值匹配度越高的个股涨幅越大且在整体市场回调时也最抗跌。很多投资人会质疑此轮如茅台在内的大市值公司为何能够持续上涨，一方面我们认为中国好品牌是符合国家经济发展战略的大方向，另一方面，归根到底还是业绩和估值的匹配度造成的。

如果我们观察市值大小与上周的涨跌幅可以发现，市值越小、估值越高的公司其跌幅越大。从估值角度看，目前上证50、沪深300当前的动态估值都只略超10倍，对应Q3累计净利同比则超过了10%，而中小板平均动态估值为35倍，对应Q3累计净利同比23%，创业板依然是最不匹配的板块，动态估值40多倍而业绩增速平均不到10%。相对应的，从股价的表现上看，上证50及沪深300总体走势向上，中小板则明显弱于上证和沪深，而估值和业绩最不匹配的创业板，在短短反弹一个多月后，再次走弱。

从具体细分板块举例来说，比如一路上涨的个别白酒龙头，虽一路向上但明年却依然只有20多倍的估值，而对应其业绩增速则超过了30%；家电个别龙头，明年10多倍的估值却能做到20%多的增速；个别金融板块龙头明年10多倍的估值却有30%多的增速。这些个股，在一轮急涨后，监管部门象征性的发出市场谨慎告知，导致的短期回调我们认为无需担忧，中长线看，他们的性价比及稀缺性依然是无法取代的，短期的回调从某种角度看，或是能给我们创造更多技术操作中带来超额收益的机会。

许多人担忧此轮市场由外资驱动，对待外资的净买入、卖出过分紧张，而我们认为外资尤其注重一个公司的估值与业绩匹配度，短期的来回操作都属于正常行为，只要在业绩与估值的匹配度上依然持续，那么我们认为对于这些优质公司，回调即是买入机会。且这些公司持续走出的独立上涨行情我们认为也是绝对合情合理的。我们认为对于此类公司，不必过分担忧短期波动，耐得住性子，时间将会带来应有的丰厚回报。

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