枫池资产投资总监 任竞辉

随着美国通货膨胀数据的超预期，美国加息预期加强所引发的美股大跌连带重挫全球股市， 受外资影响越来越高的A股也不可幸免地经历了系统性风险下 “股灾式”的下跌。随后自2月8号开始，A股出现一定程度的反弹，值得注意的是，近期A股急跌后的反弹明显偏向以中小创为主的成长股。

我们认为，一方面由于急跌后市场原有投资逻辑被打乱，慌乱下部分投资者通过短期的风格切换来对冲这种风险。另一方面，大量公司业绩出现了低预期的情况，从陆续披露的业绩快报公司中，我们发现，主板披露率仍然较低，仅11%的主板公司已披露。而中小创基本已全部披露，且整体表现低于预期，其中中小板和创业板分别有59%和62%的个股年报低于预告增速中值。甚至一向以业绩确定性引以为豪的个别白马股也出现了业绩低预期，这使得部分市场开始质疑白马价值投资也并非是绝对的安全港。

我们发现，此轮反弹涨幅较大的皆为前期跌幅较大的个股，当前中小创为主成长股的上涨或更多是超跌反弹，同时节后流动性的持续宽松以及对两会政策的期待也使得历史上两会之前风格更偏成长，此轮是否是真正意义上成长趋势的切换或需进一步验证。

3月底至4月初，是一季报预告的时间段，按照规定，创业板公司强制披露，同时主板及中小板中盈利方向改变或盈利增速变动50%以上的公司也必须披露一季度预告。我们认为，真正能够强力支撑中小创投资趋势转换的关键点或更多是一季报预告的成绩，我们将加大跟踪业绩优化的成长股。

近期的另一个关键因素离不开3月开始的两会及三中全会窗口期，一系列的政策指导相继出台。随着360的回归，富士康IPO的快速进程，A股市场扶植新经济体企业的趋势愈发明显。监管层明确扶植生物制造、云计算、人工智能以及高端制作四个行业“独角兽”公司。我们观察A股大市值公司发现，A股市值前20大权重依然以金融、能源、地产等传统行业为主，这显然与A股的长期有效发展目标不符。一方面国家将加强吸引海外上市公司回归A股，另一方面通过IPO改革鼓励未上市新经济企业登陆A股，A股打造“新蓝筹”的决心极其坚定，我们将持续关注新经济、新蓝筹的投资机会。

我们认为，在两会和春节后流动性温和的环境下，主题性行情或有短期延续机会，可弹性配置两会概念性个股。中长期看，我们坚信A股逐渐健康化是必然趋势，我们认为中长线仍将回归业绩估值匹配主线，而此轮被错杀的优质公司或给了我们一个更具性价比的上车机会。需要强调的是，我们认为，去年大票与小票走势较为分化的情况或将弱化，关键点必定依然是在估值与业绩的匹配度。

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