枫池资产投资总监 任竞辉

3月23日由美国发起的针对中国的贸易战引起了全球资本市场的剧烈波动，在中美贸易摩擦稍显缓和之时，叙利亚乱局又开始搅动全球市场，资本市场被瞬息万变的国际形势来回折腾。A股在博鳌论坛的刺激下，上周主板及创业板总体呈现资金小幅净流入，上证综指略微收涨0.9%，创业板单周涨跌持平。

上周创业板全部公司已完成一季报预告，在剔除温氏、乐视以及获得大额投资收益的光线传媒后，18Q1创业板整体业绩同比增长23.4%，对比17年年报13.8%的增速有所改善，其中创业50的业绩稳定性相对较好，已呈现出连续两个季度的回升。 同时我们发现，此次预告一季报的许多非创50个股也呈现出明显回升趋势。但值得注意的是，创业板历来依靠外延并购增厚业绩的“毛病”依然存在，扣非后的主营业绩存在较多水分，这使得众多成长股走势极不稳定，盘中更是出现剧烈震荡，一方面这与宏观系统性风险的拖累有关，另一方面也表现出了资金的博弈情绪，过度依赖外延的模式显然难以持续，内生增长的稳定才是真正的考验。

经过近两年的“挤泡沫”，一批真正有业绩，真成长的创蓝筹已逐渐浮出水面，有望持续向上修复。我们统计发现，此次对创业板一季报贡献最大行业分别为化工、医药生物、通信、机械设备以及电气设备。一季度业绩反转最大行业为通信、计算机以及传媒。

春节后中央经济工作重点转向培育新经济的政策不断出台，伴随着CDR的加速推行，独角兽加速上市回归，我们认为，高科技、智能制造以及新消费或将在未来几年中或将持续成为国家发展重心。在新制造的细分领域中，我们重点看好符合国家持续发展战略的5G、半导体、新能源以及自动化。在新消费领域中，随着人口结构的变化，医疗体系的完善以及国家政策的扶植，医药生物板块有望持续。同时，在消费升级的带动下，龙头零售渠道下沉，知识产权完善，以及国产品牌消费也有望保持增长。

另外，当我们在热热闹闹的小票中来回折腾时，需注意到许多白马已不知不觉把大半年的收益渐渐吐回，许多业绩优异的白马股又重新跌出了估值空间。此前以茅台为主的蓝筹股虽业绩稳定，却由于市场预期打的太满，短期在没有更多超预期刺激下，使得之前资金逐渐从蓝筹股撤出寻找新的方向。在成长股情绪的延续下，我们很难断言白马真正的底部是否已到，但在小票业绩预告的喜忧参半格局下，众多白马一季报的稳定预期以及较高的股息率依然具有相当的性价比。6月将是A股纳入MSCI的发布时刻，叠加博鳌论坛扩大外资进入A股的政策，白马有望王者归来，我们将关注左侧布局白马时机。我们认为，不论是白马股还是成长股，即使短期波动干扰，在投资的时间长轴上，业绩和估值的匹配度永远是安全性最高的选择。

从事件角度看，短期中美贸易战虽回归理性谈判阶段，但仍需高度警惕国际形势的瞬息万变对资本市场的干扰。总体我们依然主张积极看待国际形势，我们认为大国间存在利益的强纽带关系，一荣俱荣一损俱损，最终必将回归稳定，对资本端的影响也只是暂时的，对于短期造成的波动，我们将加强风险把控，一方面积极把握交易性投资机会，另一方面潜心布局价值与成长双龙头。

免责声明：

本栏目所提供的文章仅代表作者个人观点，仅供参考。投资者据此做出的任何投资决策，枫池资产不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。