枫池资产投资总监 任竞辉

整个四月份以来，大部分投资者都处于纠结难受的阶段。本周上证指数上涨10.69点，周涨幅0.35%，深成指下跌84.44点，周跌幅0.81%，创业板上涨22.79点，周涨幅1.28%。指数波澜不惊，但是个股出现了剧烈的分化。前期市场关注度比较高的白马，比如伊利股份、格力电器、三安光电等都出现了大幅下跌，而前期一直表现强势的计算机，最近也出现了较大分化，除了自主可控等主题继续创新高以外，云计算、信息安全等主题同样出现了较大回调。本周热点寥寥，除了医药持续创新高以外，其他板块都表现平淡。板块方面，医药、通信、银行表现较好，而军工、电子等板块领跌。芯片国产化主题上半周表现火热，然而4月份最后一个交易日集体暴跌。整体上看，尽管每个交易日涨停板都有数十个，看似热闹，但是持续性并不强。

市场这种情况体现了在贸易战可能加剧的阴影下，对于景气度不确定性的担忧。4月23日的政治局会议中，明确提出全力打好三大攻坚战即化解重大风险、精准脱贫、污染防治，提出持续扩大内需降低企业融资成本等，首次同提五大市场，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，会议中要求保持货币政策稳健中性，对比之前的信贷层面中性偏紧算释放了边际宽松的预期。但是也有声音指出，货币政策的边际宽松源于下半年潜在的经济下行风险以及贸易战不确定性对于经济的影响，不能理解为主动的货币宽松。目前来看，市场整体偏向于后一种解释，因此4月24日A股表现为周期股高开低走，资金继续转向相对于经济和估值不那么敏感的创业板。另外，美债收益率2014年来首次破3%，伊利股份、三安光电等白马股业绩不达预期，格力意外不分红等事件，也加重了市场对于白马股的担忧，使得机构重仓的白马股最近普遍调整明显。

我们认为，相较去年，市场除了关注经济景气度之外，政治因素对市场的扰动会成为一个相当重要的因素。中美贸易摩擦将如何解决，全球（如东北亚、中东等）政治军事格局未来将如何演绎，都将成为显著影响全球金融市场波动的重要变量。短期随着资管新规落地实施，国内货币政策预期略有松动（降准等），且市场目前整体估值并不贵，后市继续大幅调整空间并不大。短期市场整体走势仍将以“区间震荡、存量博弈”为主。我们将待贸易摩擦及中东风险逐步释放后，在控制整体仓位和回撤前提下，优选行业景气度向上的板块，优选行业内商业模式领先、管理优秀的龙头公司予以配置。同时密切关注可能导致市场微观结构出现进一步恶化的风险因素变化，如中美贸易摩擦及美联储货币政策基调变化等。

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