枫池资产投资总监 任竞辉

A股在连续几个月的低迷后，整体估值已回到16年1月的低点附近。进入5月，市场出现反弹迹象，上周A股整体有所恢复，成交量小幅增加，上证涨幅2.3%，创业板涨幅1.5%，中小板涨幅1.8%，除军工收跌，其余板块均呈现普涨，其中食品饮料，采掘与纺织服装涨幅靠前。

从宏观数据上看，一季度GDP同比增长6.8%，经济平稳开局。近期国家统计局发布的4月经济数据，PMI的超预期，CPI、 PPI等数据的纷纷落地，在一定程度上缓和了年初开始对宏观经济的悲观情绪，市场情绪有望逐步修复。

从资金角度看，在资管新规落地后，10年期国债利率维持在3.6%附近，7天银行间质押式回购加权利率从4.8%降到2.8%，整体流动性保持平稳。同时，MSCI即将宣布半年度指数调整结果，预计本次将有200多支A股将被纳入新的MSCI china指数，本次公布后，将在6月1日正式生效，本次纳入预计将带来约100亿美金的资金流入，我们认为，整体上对于A股增量效应有积极的影响。

国际形势上，上周中美双方开始进行初次磋商，但并未达成实质性协议，这在我们的预料之中，也在市场的预料之中。下周美国国会将就美国对中国产品征税问题举行听证会，同时中国副总理也将与近期赴美继续磋商。可见，虽然两国间的利益分歧仍然明显，但中美双方总体上依然保持积极的沟通。我们认为，中美贸易战或将是一个持久战，前景虽暂不明朗，但对市场全面性的影响已经开始减弱，全面通杀性的冲击可能性不大，更多或将是局部针对性的影响，前期市场极度悲观情绪也已有所反应。在几方面的缓和因素下，我们认为，本轮的上涨行情或将持续。

我们观察到前期市场资金在热点概念的板块中快速轮动的情况有所缓解。随着一季报的披露完成，资金最先开始流向消费股，我们判断，一方面由于国际形势依然存在不确定性，导致资金欲在内需中寻求避险；另一方面由于市场对个股业绩缺乏信心，许多投资者在一季报未正式发布前依然处于观望状态，在业绩超预期确认后才开始纷纷入场，因此我们发现，此次一季报超预期个股涨幅明显开始拉开差距。我们认为，一季报的分水岭效应显著，此轮由一季报带动的上涨个股行情或将持续。同时，随着国际原油的持续上涨，资金或有望扩散到周期等板块。

我们将积极把握本轮的修复性行情，但未来伴随着短期利空波动影响，我们不排除市场有再次走低的可能，但综合整体A股，不论是蓝筹股估值还是中小市值个股估值均已经低至2016年年初熔断后的水平，我们主张投资要有长远的眼光，无畏短期波动，下跌才能给我们打开更大的上涨空间。

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