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枫池视点 | 不畏艰险,耐心防御与积极进攻

2018-07-08

枫池资产投资总监 任竞辉

在经历了6月的持续下跌后,7月的第一周市场依然呈现出弱市下跌状态。7月6日,美国对中国的340亿美元征收关税正式生效,伴随着中美贸易战正式打响第一枪,上周各大指数纷纷下挫。上周,上证综指下跌3.52%,深成指下跌4.99%,创业板下跌4.07%,中小板下跌4.87%,市场可谓泥沙俱下。行业上,除军工和计算机出现一定上涨外,其他行业均无幸免。横向对比国际市场,我们发现美国股市在其经济向好的情况下呈现上涨,而东亚地区则大幅下跌。我们认为,这在一定程度上也反映出了美元上行对东亚市场带来的紧缩压力。同时,贸易战的持续干扰使得中国经济面临较大不确定性,这对香港以及整个亚洲市场都构成了一定连带效应。

 

从特朗普近期的各种言论中,我们明显感受到了特朗普对于贸易政策态度的越发强硬。从近期美国的民调中显示,特朗普的支持率持续上升,显然强硬的贸易战政策对于共和党的中期选举起到了积极作用。从这个角度出发,贸易战除非美方获得显著好处,否则在美国11月的中期选举之前或难以缓解。

 

本周整体A股PE(TTM)下降到了15.25倍,市场估值水平已达到历史低位,但在经历了剧烈下跌后市场非但没有出现反弹行情,反而继续下跌,我们认为,一方面这反映了市场对中国经济下行的预期,另一方面在一定程度上体现了市场悲观情绪的惯性效应。我们注意到,在6月下半月北上资金连续两周净流出后,进入7月的第一周北上资金恢复净流入,但受弱市影响,北上持股市值却有所缩水。截止7月6日,北上资金共持A股约6521亿市值,较6月底减少约285亿元。 因此,我们依然维持谨慎观点,市场或将逐渐进入底部震荡阶段。与此同时,我们发现从A股每次的快速下跌后往往都伴随一定反弹窗口,在保证风险控制下,我们将适当择机参与一定反弹行情。


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