枫池资产投资总监 任竞辉

本周上证指数下跌1.91点，收于2829.27点，周跌幅0.07%，深成指下跌75.49点，收于9251.48点，周跌幅0.81%，创业板收于1609点，周跌幅0.55%。本周三大指数整体出现弱市震荡的走势，三大指数成交量较上周有所下降，整体观望氛围浓厚，资金入场意愿不足。尽管周五受到银行资管新规较预期偏宽松的利好刺激，大盘大涨，然而整体成交量依然在3500亿左右，并没有大幅放大。行业指数方面，本周电力股、金融股领涨，医药、家电、食品饮料等消费品种领跌，体现出市场浓厚的避险情绪。

市场方面，短期市场风险厌恶情绪稍有缓和，央行和有关监管机构出台的资管业务相关新规，均较此前市场预期的监管态度和力度有所缓和。具体到表外业务回表进度，表外资产处置节奏等均较此前有明显放缓，这也预示着本轮金融去杠杆力度将趋缓。然而，我们认为，这并不意味着政策将转向全面宽松。相比较08和14年，全社会的杠杆水平已经处于历史高位，监管当局进一步宽松的空间非常有限，全面宽松也必将进一步推高房价，和政策支持实体经济发展的初衷不符。从最近的罕见的财政和央行互怼的局面中，我们也能感受到，政策面处于一个相当纠结矛盾的状态，未来到底走向如何，整个市场也非常茫然，这个时候去赌政策放水下的投资机会，我们认为是不明智的。而本周前期强势的消费股领跌市场，我们注意到，5月全社会消费增速8.5%大幅低于市场预期，6月在有端午节效应的情况下也仅仅只有9%的增速，上一次增速在9%以下还是10多年以前，尽管消费股中报数据普遍不错，但是高增速是否能够延续，也有待观察。

投资策略上，虽然说贸易战钝化以及金融去杠杆出现一定程度上的边际放缓，但中期宏观面的不确定性以及缺少增量资金仍然是压制股市起飞的重要因素。另一方面，短期市场在经历大幅调整后，估值基本合理，理财新规实施力度趋缓叠加信贷政策趋于放松均对市场形成明确利好。中长期看，市场机会主要以符合中国经济转型方向、景气度高的成长股为主，但是短期内可能以超跌反弹结构为主。前期机构因避险而集中持有的消费医药等板块有可能在行业利空事件和政策预期反转的双重夹击下转入调整。

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