枫池资产投资总监 任竞辉

8月存量社融增速10.7%，与7月持平。结构方面，企业中长期贷款改善，表外融资同比大增。核心CPI下行，PPI连续两个月为负，压制企业利润和制造业投资。经济下行压力下，政策利好频出。9月4日国常会提前下达明年专项债部分新增额度，成为四季度社融增速的重要支撑，通过基建托底经济稳定就业。9月6日央行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并定向降准，体现地产严控不变下货币政策的着力目标仍在扶持小微、民营企业，滴灌“实体经济”。鉴于经济增速逼近目标底线，可期待政策将进一步发力，贷款利率有望继续下行。9月11日外管局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制，有利于推动A股加快国际化，进一步吸引外资。国际方面英国央行宣布降息50个基点，俄罗斯央行再度降息25个基点，美国九月大概率降息。全球宽松潮方兴未艾。
 
    这两周指数涨幅可观，沪指重新站上3000点。电子、计算机、通信等科技股行业涨幅位居前列，非银金融、国防军工等也有不错表现。白酒、农林牧渔排名靠后。科创板方面热度依然低迷，可关注下一波科创板新股上市带动的市场情绪。
 
   展望后市，中美贸易摩擦常态化，双方都有善意释放。国内PMI指数已经连续4个月运行在荣枯线以下，制造业和基建投资尚未企稳情况下，四季度预计宽货币和宽信用政策将会持续释放。虽然宏观经济还在筑底中，但是随着逆周期调控政策的不断推出以及市场情绪的不断修复回暖，我们对后市并不悲观。我们依然坚持价值投资，谨慎而敏锐地发现投资机会。在国家严控房地产和鼓励科技创新、自主可控的氛围下，我们会持续挖掘业绩优良、弹性大的科技股并同时兼顾高端消费、医药等与宏观经济关联度较小的行业。

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