枫池资产投资总监 任竞辉

近期海外局势整体动荡，主要经济体下行趋势持续，美国、德国PMI指数创十年新低。贸易战方面中美新一轮经贸磋商取得了实质性的第一阶段成果，略好于市场预期。美方推迟原定于10月15日开始的关税上调，不过诸多领域的矛盾还需要进一步磋商解决。国内方面前三季度GDP同比增长6.2%,三季度增长6.0%。增速尽管有所放缓，但主要的宏观经济指标仍然保持在合理区间。制造业投资维持低位，房地产投资下行减缓，工业生产有所修复，消费增速或将低位企稳。逆周期调控政策继续加码，国务院出台新方案，直指央地财政关系。为支持地方政府落实减税降费，缓解财政压力，中央将消费税全部交给地方，并将增值税分成定为五五分。此举有望促进地方政府加大基建投资并营造更好的消费环境，扩大内需，并促使地方政府将重心从资本密集型工业转向服务业。金融业方面证监会明确了取消期货、基金和证券公司外资股比限制的时间点，加速开放资本市场。

国庆节后市场避险情绪升温。电子、通信等节前调整较大的前期涨幅较大的科技板块略有反弹，但收益兑现和防御思维加强下资金显得比较谨慎。市场风向有所切换，银行、房地产等低估值稳定类板块有所表现。生物医药在核心公司三季报维持高增长以及行业政策边际改善因素下表现强势。农林牧渔板块在养殖业带领下也迎来了一波反弹。年底不确定性因素加强，组合上我们降低了部分估值高的半导体、计算机行业个股仓位，精选并配置了三季报业绩不错的消费电子个股，适当配置了部分医药龙头和大金融个股并降低了整体的仓位。

展望后市，在国内经济增长压力仍不小的情况下，逆周期调控政策将持续推出，明年新增专项债额度于今年四季度提前下达并发行的可能性上升。虽然外部经济环境不确定性依然存在，但在积极财政政策、稳健货币政策的持续发力下，并且服务业的支撑能力不断地增强，消费潜力不断释放，经济增速有望四季度至明年企稳回升。我们认为科技股在前期涨幅较大的情况下震荡调整可以理解，已出现并将持续出现分化行情。但三季报业绩良好、未来业绩有良好支撑逻辑的科技股龙头长期看会持续高增长，强者恒强。我们会持续挖掘优质科技股龙头公司，在不错的位置布局，并密切关注市场风格变化，注意风险，及时调整自己的持仓。

免责声明：

本栏目所提供的文章仅代表作者个人观点，仅供参考。投资者据此做出的任何投资决策，枫池资产不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。