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枫池视点 | 指数疲软中结构性机会凸显

2019-11-18

国内数据方面10月新增人民币贷款6613亿元,前值16900亿元,同比少增1185亿;新增社会融资规模6189亿元,前值22725亿元,同比少增1185亿。信贷主要受居民短期贷款和企业票据贷款项目拖累,社融主要是未贴现银行承兑票据和地方政府专项债减少较多。10月信贷和社融低于预期主要受季末冲量季初回落和10月国庆工作日减少影响,可能也与银行在LPR下降预期下于8-9月加快信贷投放和审批锁住利润,导致四季度剩余额度较少有关。央行1116日发布三季度货币政策执行报告,指出经济下行压力持续加大,企业生产投资趋于谨慎,制造业投资和民间投资增长有所放缓,外需减弱对出口增长形成压力,内生融资需求依然疲弱。强调要实施好稳健货币政策,加强逆周期调节,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。并提出了要继续深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革,要落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。1115日,除定向降准第二次调整落地外,央行进行了2000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作。可助力银行投放信贷,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

这两周指数有所回落,沪指重回2900以下。上个月表现亮眼的农林渔牧,家电等板块深度调整,银行、地产、非银金融也表现不佳。医药生物、食品饮料板块涨幅靠前,食品饮料内个股分化比较明显,啤酒子版块非常亮眼,而前期热炒的电商概念股近期纷纷熄火。电子板块内半导体个股受代工厂订单爆满扩大产能消息影响,三季报业绩不错个股最近重拾涨势。 

展望后市,中国经济下行压力并未解除。预计货币政策将维持稳健偏宽松,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。今年年底财政投放规模同样有望达到万亿级别。年底央行“补水”加上财政大额支出,释放的流动性将为来年初银行放贷提供充足“弹药”,从而支持基建投资、为宽财政提供助力,经济增速有望企稳回升。股市方面尽管这两周市场整体低迷,但仍然存在不少机会。我们也会维持较轻仓位,密切关注市场给出的加仓信号。比如在经历两年多低迷后供需周期即将开始复苏,将迎来绝佳战略配置时机的科技板块最大的下游需求智能手机产业链和中美贸易战影响下国家扶持的半导体产业链。


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