枫池资产投资总监 任竞辉

国内方面，中国11月官方制造业PMI为50.2，预期49.6，前值49.3。非制造业PMI为54.4，预期53.1，前值52.8。主要分项指标中，需求、生产双双走强，价格回落，库存好转，大、中、小型企业PMI全面回升，且大型企业PMI重回线上。11月以来猪价高位回落，但11月的猪价整体相比10月仍大幅上涨，短期通胀上行依然加速，但12月CPI有望高位回落。资金面上，央行下调7天逆回购招标利率5bp至2.5%，与此前MLF操作利率下调的幅度一致，有助于降低金融机构边际资金成本，助推LPR报价和企业实际利率降低，意在应对短期经济压力，加强逆周期调节。国务院有关领导表示，要坚持和完善社会主义基本经济制度，精准施策，抓好减税降费政策落实，不搞“大水漫灌”式强刺激。海外方面，美联储公布10月FOMC会议纪要，大多数委员认为10月降息后，短期内不用进一步降息，除非经济发生重大变化，一致认为负利率对经济长期有害。欧元区公布11月制造业PMI初值为46.6，较前值45.9有所回升，德国、法国11月制造业PMI分别为43.8、51.6，也均高于前值。中美谈判方面，特朗普表示中美双方很有希望于近期签署第一阶段协议，也刺激美股又创下历史新高。

 这两周市场成交量继续萎靡，呈现缩量阴跌态势，风险偏好全面回落。两周涨幅排名靠前的行业有钢铁、有色、建材、煤炭等，跌幅靠前的行业有食品饮料、医药、家电、养殖等。市场呈现非常明显的切换，上涨的多为底部的强周期板块，下跌的多为今年以来机构持股集中度较高、取得较好收益的消费、医疗板块。我们认为，这种情况的出现，和部分机构因为年底结算将至，止盈调仓锁定收益，有比较大的关系。我们并不认为年末的机构行为代表中长期的市场方向，因此采取了降低仓位、规避波动的策略，对于明年看好的高端制造方向（消费电子、半导体、通信、机械等行业）重点龙头股票趁调整逐步买入。

 展望后市，我们认为，市场目前的风格切换难以持续，明年经济依然很难有大的起色已经是市场的一致预期，近期的周期躁动，更像是底部超跌反弹，而不是基本面趋势发生变化的反转。而目前被重仓抱团的消费、医疗等行业，明年很多个股可能会出现环比增速放缓的情况，虽然不见得会大幅调整，但是要继续取得今年这样惊艳的收益率也存在难度。在目前时点上，我们坚定看好以5G、国产替代为代表的高科技板块。每一轮科技革命，都带来了从硬件到软件的爆发，这一轮的5G通信技术革新下的智联网，智联网革命将实现万物数据化、万物互联化，利用人工智能处理上述过程产生的海量数据，并形成智能化的应用场景和应用模式，替代部分人力工作，并大幅改进生产效率和生活质量。2020年是5G元年，产业链上必然会出现一批业绩爆发的个股，我们将从中精选出基本面优异、趋势确定的龙头公司，为持有人继续创造良好收益。

免责声明：

本栏目所提供的文章仅代表作者个人观点，仅供参考。投资者据此做出的任何投资决策，枫池资产不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。