枫池资产投资总监 任竞辉

11月国内新增信贷1.39万亿元、新增社融1.75万亿，高于市场预期。其中居民长短贷保持稳定，企业贷款回升较多。体现了居民贷款有很强韧性，同时银行信贷对制造业、民营企业的融资支持力度增强。海外方面本周美联储迎来今年最后一次议息会议，美联储维持利率1.50-1.75%不变，并暗示货币政策将在较长时期维持在目前水平。长期看美国PMI(ISM)等指标依然处于下行通道，投资、消费对经济的支撑作用会逐渐减弱。当前不少发达经济体利率水平已降至零或负值，利率下调空间有限。对此，不少国家央行已经开始转变思路，不再依靠单一政策工具，扩表推动信贷扩张为市场注入流动性是其中之一。中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。中方将相应考虑不实施原计划在12月15日生效拟对美方进口产品加征关税措施。文本还包括知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决等章节。

这两周市场成交量略有回升，三大股指均呈现良好的上涨趋势，周线二连阳。涨幅居前的行业有非银金融、计算机、电子、家电等，较落后的行业有食品饮料、医药生物等。今年机构持股较多的消费、医疗板块在机构止盈调仓后依然反弹较弱。上个月集体反弹的周期板块也停止上攻、略有调整。年底电子、计算机板块的资金涌入热情继续高涨。

展望2020年，12月12日新华社发布中央经济工作会议通稿，认为经济下行压力加大，优势在于庞大内需和人口质量红利，多次强调科技创新。对于明年，强调要坚定不移贯彻新发展理念，保障民生、房住不炒，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力推动高质量发展，深化经济体制改革。我们认为明年消费、医药行业比较难取得今年这样的高收益。我们依然坚定看好以5G、国产替代等高端制造方向，这也符合中央经济工作会议的指引。在贸易战趋缓，利好政策不断推出的情况下，来年大有可为。我们会从科技股中精选出基本面优秀、业绩潜力大的个股，持续为投资人创造收益。

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