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枫池视点 | 阳光总在风雨后:疫情背景下对资本市场的展望

2020-02-03

短短十天,虽然疫情还处于爆发期,但社会各界基本上对疫情进展取得了一定的共识,即在当前强有力的抗疫举措下,疫情不会持续太久。从数据上看也是如此,湖北以外的地区致命病例极少,湖北境内的爆发期结束也将以天计算。所以全社会已经快速度过恐慌阶段,接下来要面对的就是解除管制、社会生产生活复原以前要付出的经济代价。以下判断都是建立在疫情发展不超预期的前提下,眼前这仍将是左右市场的第一因素。WHO把中国新冠肺炎列为PHEIC,目前影响限定在人员旅行,还没有对国际经贸领域产生实质性破坏,后续疫情演进是我们需要重点关注的短期因素。因为有2003年SARS可参照,和绝大多数机构投资者一样,我们认为一季度会成为全年的经济数据低点,是异常值。相比2003年的非典疫情,此次全国自上而下的动员力度更大,范围更广,因此带来的短期经济冲击也会更显著。但是由于此次疫情对经济的冲击只是一次性的,所以对全年GDP的冲击是0.2、0.3还是0.5,并不是影响股市的主要因素,反而会引发投资者对财政政策、货币政策方面的对冲手段的预期,所以下周市场在经历快速冲击后大概率会见到股指的阶段性底部,后续的影响因素主要是疫情进展和对冲的经济政策。我们认为当前位置再去考虑降低股票仓位的意义不大,我们前期股票仓位偏低,组合策略上有一些优势,会以加仓操作为主。

当前策略重点应该放在市场下跌后的组合结构上面。短期来看,受疫情冲击较明显的主要是快消品产业链(食品饮料、服饰、化妆品、养殖、包装)、消费服务业(旅游、商业、院线等)、运输物流业等;从交易角度,前期外资持股集中的行业和个股,短期可能会加大波动。与之对应的则是线上娱乐、传媒等行业会得到阶段性促进;制造业是我们比较关注的重点,初步了解、分析下来,疫情引发的工期延误中性预期在10个工作日左右,影响可控,基本上可以通过产能调节在一季度或者上半年消化,因为普遍来看制造业上半年产能相对宽松,尤其是高端制造业,产能本身对劳动力数量不敏感,客户关系稳定,只要疫情不显著升级、不引发国际订单减少,这些短期冲击对股价影响不大。房地产和金融有可能受益于潜在的货币政策宽松,但这不是我们布局的重点。从历史上看,这种突发事件带来的调整,一般不会轻易改变之前的行业板块趋势。年初以来,市场已经自发地选择了业绩趋势和交易阻力最好的方向,即以5G、半导体、新能源、新媒体为代表的大科技板块,虽然我们之前对此有所布局,但组合继续优化的空间仍然很大,因此我们会借这次突发的调整积极调整股票组合,把更多股票仓位集中到这些板块的优质龙头公司上来,毕竟这是一次低成本收集好筹码的好机会。

 

 

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