枫池资产投资总监 任竞辉

2月份新增社融为8554亿元，低于市场预期。非标三项-4587亿，同比多减1200亿，成为拖累社融的主要因素。反应出企业受春节假期延长及复工进度较慢影响下贸易需求下降。企业债本月新增3860亿，同比多增近3000亿，政策对企业的定向支持正在发挥作用。新增人民币贷款9057亿，同比多增200亿，居民信贷需求锐减。随着贷款需求恢复，3月社融有望回升。中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，以上定向降准共释放长期资金5500亿元，进一步降低实体融资成本，支持实体经济。海外方面减产协议破裂沙特增产打响原油价格战导致油价暴跌。受此及疫情扩散影响，欧美及亚太股市均表现不振。美国2月新增非农就业人数27.3万人，好于预期。但因判断疫情对美国经济已产生实质性影响，上周美联储依然在2008年后首次于非议息会议时间宣布降息，降息幅度50bp。

    这两周两市成交量略有下降。股指均呈现前涨后跌之态。受国内疫情降温影响生物医药、纺织服装等前期热门行业回调较多，电子行业受消费需求不明、全球供应链运转不畅影响跌幅靠前。前期受疫情影响较大的休闲服务行业有所回升。而在加快新基建投资政策引导下通信板块涨幅居前。我们在全球疫情扩散、全球经济展望下调、国内经济复苏进度推迟的判断下减少了股票仓位，只适度持有业绩可预见性较高的电子、通信等行业龙头股票。

    展望后市，降准之外，降息或许也不遥远，财政政策也将更加积极有为，实体经济有望获得更多、利率更低的中长期资金支持，加快复工复产。随着国内疫情逐渐缓解乃至控制，复工率大幅上升，经济有望逐渐好转。在全球疫情扩散影响出口的情况下，政策工具有望更加注重于激发长期社会消费与投资的活力。股市而言，在外围一片熔断，美股创32年最大跌幅的黑色星期四之后，上周五A股市场表现得出人意料的有韧性，深成、创业板一度翻红。外围股市、黄金、原油、比特币等各类资产都大跌情况下俨然成为避风港。而周五特朗普召开记者会公布抗疫措施之后海外市场反应正面，恐慌情绪有所缓和。虽然海外疫情的拐点尚未到达，全球抗疫形势依然严峻，我们对后市保持谦卑谨慎但却不过于悲观。我们将密切关注疫情动态和判断国内外各行业前景，同时加大对海外市场的关注和分析，在巨大不确定的内外部条件下做好回撤控制，争取绝对收益。 

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