枫池资产投资总监 任竞辉

3季度GDP同比增长4.9%，较2季度3.2%进一步回升，但低于市场预期的5.5%。其中9月社会消费品零售总额同比增长3.3%，好于市场预期的1.6%，较8月增速0.5%继续回升；9月份基建投资同比增长4.8%，较8月7.1%进一步回落，但公共服务投资增速加快；制造业投资延续逐步复苏态势，9月工业增加值同比增长6.9%，大幅高于市场预期的5.8%，制造业企业中长期贷款9月同比增长30.5%，往后看，制造业投资需求可能进一步改善。总体来看GDP和疫情前的差距主要在服务业上，预计四季度经济将持续改善。9月公共财政增速4.5%，已是连续四月连续正增长，其中，9月全国税收收入同比增长8.2%，当月主体税种全面转正，反映经济逐步好转。美国大选最后一次辩论结束，大选进入10天倒计时。从最新的民调来看，拜登胜选、民主党控制两院的概率较高，市场也在往这个方向交易。

这两周市场先扬后抑，整体维持震荡，创业板受疫苗板块拖累原因调整较多。A股涨幅居前的板块有银行、汽车、纺织服装、家用电器、食品饮料等。涨幅落后的板块有休闲服务、农林牧渔、建筑材料、电子、电气设备等。经济持续修复、资产质量持续出清、基本面利空基本出尽，银行板块涨幅居首；印度疫情原因转单加冷冬预期纺织服装板块表现不俗；行业数据不断向好，各家厂商新品有望推出叠加新能源汽车景气向上，汽车板块也表现亮眼。在市场较为疲软期间我们降低了仓位，仅持有部分苹果产业链、新能源、工程机械、化工、汽车等周期行业个股。

展望未来，尽管房地产投资可能受政策抑制，但制造业在盈利增长驱动下投资增速有望回升，四季度财政政策对基建和公共服务投资仍有支撑。四季度GDP同比增速有望进一步加快。在国内经济持续复苏、美国大选即将落地情况下，我们对四季度市场持中性偏上看法。同时我们也注意到近期市场众多白马股因业绩不及预期导致的闪崩，年底机构博弈色彩较浓，我们也会谨慎规避部分估值较高、预期透支较多的行业，如医药、必选消费等。四季度依然看好消费电子、新能源等高景气板块，同时配置受益于经济复苏的可选消费、上游周期品板块，如化工、有色金属等。

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