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枫池视点 | 复苏周期中卡位产能瓶颈环节

2020-12-07

  11月制造业PMI上升0.7个百分点至52.1%,其中生产指数上升0.8个百分点至54.7%,保持较强增长势头。服务业PMI为55.7,环比上行0.2个点;建筑业PMI为60.5,环比上行0.7个点。新出口订单为51.5,环比上行0.5个点,连续第7个月走升,海外生产供给能力开始修复,我国出口占世界份额有望边际趋缓,但外需向好下出口增速的高位格局仍难撼动。供给端指标生产、采购、进口、就业均好于10月。企业生产经营活动预期亦进一步回升。10月美国CPI同比增长1.2%,核心CPI同比增长1.6%,低于2019年CPI和核心CPI增速1.8%和2.2%。美联储关注的核心PCE价格指数10月同比增长1.4%,也低于2019年增速1.7%。近几个月美国通胀环比动能有所回落。

  
     美国大选尘埃落定,新冠疫苗接种在即,全球市场风险偏好回升。这两周两市走势稳中有升,上证综指一度攀升年内新高。涨幅居前的板块有非银金融、银行、国防军工、农林牧渔、休闲服务、采掘、医药生物等;表现不佳的板块有钢铁、建筑材料、汽车、家用电器、纺织服装等。

   
     11月PMI数据超市场预期,录得52.1%的年内新高,但11月30日央行依然开展了2000亿MLF和1500亿7天逆回购,超市场预期。表明央行对信用收缩风险的担忧,以及维稳信用市场的意图,释放出央行对于经济回升的持续性和强度并不完全确认,也体现了货币政策松紧有度,不会过于收紧的态度。货币政策正常化趋势不变,但也无需太过担心。近期顺周期板块有所调整,验证了我们前期看法,其中我们也积极布局电子、新能源等优质成长股,以及持有化工机械等制造业龙头。未来来看,较高的估值和货币政策空间对科技成长有所压制,但是我们认为硬件科技板块处于成长与周期的叠加共振阶段,量价齐升还会持续一个季度以上。我们一方面持续挖掘其中有能力穿越周期的细分行业优质公司,另一方面适度配置中上游制造行业中的产能瓶颈环节,如半导体封装等,这一类公司在未来1-2个季度业绩会持续创出新高。


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