枫池资产投资总监 任竞辉

中国2月官方制造业PMI为50.6，前值51.3；2月官方非制造业PMI为51.4，前值52.4；综合PMI产出指数为51.6，前值52.8。保持在景气区间，由于节日原因略低于预期。今年春运迁徙人数约为往年的五成，春节期间城市内部就餐休闲强度增加近一倍，与人口出行减少相关的部分消费如线上消费、电影票房维持了高增长，春节档票房突破75亿元，创历史新高。2月以来猪肉、鸡蛋等价格明显回落，蔬菜价格也呈现下滑趋势。总体来说就地过年政策对总量消费的影响偏负面，其中生产的恢复快于需求。2021年中央一号文件发布，提出在脱贫地区重点建设一批区域性和跨区域重大基础设施工程。在西部地区脱贫县中确定一批国家乡村振兴重点帮扶县集中支持。全球新冠日均确诊患者较1月高峰时段值已经下降53.6%，全球完成疫苗接种超2.2亿剂，英国计划7月底前完成所有成年人一剂接种，全球疫情日益消退。最近两周尽管美联储官员持续释放偏“鸽派”信号，美债实际利率依然快速抬升，反映了市场对货币政策提前收紧的担忧。

节后部分机构抱团股在美债收益率上行的影响下调整较大，市场弱势下行但个股涨多跌少。涨幅居前的板块是房地产、综合金融、钢铁、建筑、煤炭等，表现不佳的板块有食品饮料、消费者服务、电力设备及新能源、医药、汽车、家电等。在去年以来的强势板块大幅调整的情况下，资金选择房地产、钢铁、建筑等低估值板块进行避险。

展望未来，美国居民商品类消费处于高位，服务类消费在疫情逐渐散退后也有望回升，这次美国通胀的力度和速度可能超越以往，所以美国通胀预期已经在大幅抬升。但过高的美债利率会对复苏产生抑制并加大财政负担，也会加大对美股的波动，同时鉴于美联储对通胀采取鸽派态度，我们认为美债收益率的上行有望收敛。回到A股来说，虽然节后指数大幅调整，但个股涨多跌少，市场情绪没有想象那么差。而这轮下跌本质在于近年来外资持续流入，对A股核心资产有一定定价权，在无风险利率上行时会杀估值从而导致相关股票的下跌。在国内流动性趋紧已被充分预期，国内经济复苏趋势不变，美债收益率陡升时点已过的节点，我们谨慎而不悲观，会加大自下而上的择股力度。一方面我们发现近期有色金属、化工品等出现了期货涨股票跌的背离现象，周五外盘期货相关品种更是全面下跌，通胀交易可能告一段落，后续需要密切关注三月国内开工后的需求情况和全球需求情况。另一方面疫情期间出口表现的惊人韧性反应了我国齐全工业体系及产品的全面度复杂度，我们正从制造业大国转变为制造业强国。而这两周表现强势的地产和建筑等板块可能只是资金的避险行为，长期来看成长性仍弱。过去半年多以来，很多成长性好的中小市值公司估值严重压缩，这是我们不悲观的理由，我们会加大在高端制造、TMT板块中布局优质中小盘股票，并适度配置部分错杀优质核心资产。

免责声明：

本栏目所提供的文章仅代表作者个人观点，仅供参考。投资者据此做出的任何投资决策，枫池资产不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。