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枫池视点 | 立足低估值高增长,穿越周期

2021-03-28

2021年前两个月工业企业营收同比增长45.5%,利润同比增长179%。虽然跟工业企业利润2019年前两个月同比-14%、2020年1-2月同比-38%两年负增长有关,但也包括了工业增加值同比35.1%,PPI今年1-2月1.0%正增长的因素。同时说明了国内外需求稳定向上,工业品价格持续上行,企业开工时间提前带来的修复趋势。1-2月中国出口增速达60.6%,出口的持续超预期反映了海外工业生产还未完全恢复时,中国的供给会持续地满足海外的需求,数据会维持亮眼。2021年财政预算报告显示了财政扩张力度虽然较去年有所收缩,但是相比2019年依然增长,强调了对部分中小微企业、社会民生和基础设施的支持。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示,美联储将等到经济“几乎完全恢复”,再撤回为应对新冠疫情而实施的非常规货币支持政策。美联储副主席理查德·克拉里达在上周四另一场活动上表示,今年物价压力料将短暂上升,然后通胀率将在2022和2023年回落至2%或略高于2%。他还淡化了对经济过热或金融市场泡沫太多的担忧。同时,上周巴西、土耳其和俄罗斯央行纷纷宣布上调关键利率,部分新兴市场国家进入“加息”进程。

这两周市场先抑后扬,创业板有企稳迹象,大盘周指数结束五连阴,均收阳线。涨幅居前的板块有纺织服装、商贸零售、计算机、国防军工、综合金融等,表现不佳的板块有石油石化、有色金属、钢铁、煤炭、汽车等。H&M、耐克等国外品牌抵制新疆棉花利好国有的纺织服装、商贸零售等板块,而跌幅较大的石油石化、有色、钢铁煤炭等板块均是前期通胀交易、碳中和交易时涨幅居前的板块。


春节之后在美债收益率上行、核心资产静态估值过高的因素下出现的抱团股集体大幅回调拖累了指数,对情绪也杀伤较重,但在一定程度下也释放了估值泡沫,降低了未来政策变化带来的潜在冲击。在美联储明确2023年前不会加息后,美国十年期国债收益率也有所回落。从全球经济来看,虽然疫情总有所反复,但疫苗全民接种趋势不改,经济回归疫前正常水平趋势不变,在这个位置我们对今年接下来的走势可以更乐观一些。对医药消费板块的核心资产,我们认为有技术上的修复与反弹,但反弹高度谨慎看待,高估值仍需时间消化。我们的策略仍是尽可能寻求估值与增长的安全边际,比如我国高景气的制造业带来的国产化设备商的历史性机遇,碳达峰、碳中和带来的传统周期行业的供给侧改革、新能源行业的加速替代等。

 

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