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枫池视点 | 通胀预期抬头,成本传导能力是关键

2021-04-25

2021年3月公共预算收入同比增速42.4%,两年年均复合增长率为2.6%,略有回落。其中非税收入维持较高增长,税收收入回落。财政支出进一步下滑,3月公共财政支出同比0.16%,两年年均复合增长率只有-4.7%,体现出今年财政支持经济的力度是收敛的。四月份1年期LPR维持在3.85%不变,5年期LPR保持在4.65%不变,从2020年4月以来一直未作调整,央行将银行体系流动性保持在紧平衡状态,同时也避免进一步收紧政策。海外方面欧央行4月利率会议决定,维持三大基准利率不变,以及1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划规模不变,并强调经济前景仍面临较大不确定性,决定从本季度开始加快购债速度,符合市场预期。3月美国通胀加速上行至2.6%,创18年8月以来新高,零售销售也大幅超预期,服务业继续修复。随着美国疫苗不断接种,经济将延续修复的趋势。

这两周市场逐步震荡向上,市场情绪回暖,创业板表现突出。涨幅居前的板块有电力设备及新能源、食品饮料、医药、汽车、电子等,表现不佳的板块有电力及公用事业、建筑、交通运输、军工等。整体来看春节后调整较多的机构抱团股集体回暖,碳中和等一些题材股票有所回落。

展望未来,虽然近日印度疫情似有二次爆发之势,但也和注射疫苗激励下统计上报人数增多有关。当前美国疫苗接种速度极快,已有近40%人口完成了至少一次接种,欧洲近期的强交通出行管制也抑制了疫情蔓延。长期来看,虽然有新冠变异株等情况的扰乱,今年美国和部分欧洲国家极有可能实现全民免疫。美国的就业数据不断变好、服务消费加速修复,货币宽松政策的退出也是无可回避的事件。在通胀预期下,巴西、俄罗斯、土耳其等部分新兴国家已开启加息之旅。疫情爆发以来对一些新兴大宗商品出口国如巴西、秘鲁、智利、刚果金的开采运输带来了极大的影响,全球港口清关效率也明显降低。同时我国在碳中和碳达峰政策下对粗钢电解铝等高耗能行业的严控也都使上游的大宗商品原材料持续上涨,对中下游企业的利润造成较大的压力,居民收入也无法提高。这也反映在PPI涨幅远好于CPI上。这种情况下我国财政货币政策的全面收紧概率不大。我们在今后的投资上也会更加关注这类问题,在自下而上挖掘低估值高成长制造业及设备等行业优质个股同时,加大调研企业应对上游原材料涨价的策略及成本向下游传导的情况,每次危机都是检验企业的炼金石。同时我们也会对上游盈利持续性好的公司进行适度布局。

 



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